事件：公司发布2020 年一季度报告，Q1 实现营业收入1.03 亿元，同比减少53.49%；归母净利润1272.06 万元，同比减少63.58%。考虑到疫情短期冲击，公司业绩基本符合预期。

    收入利润阶段性下滑，海外业务进度受阻：一季度公司收入1.03 亿元（YoY-53.49%），归母净利润1272.06 万元（YoY -63.58%）。疫情原因导致公司产能暂时性削减，海外工程实施进度受阻，收入利润均出现较大幅度阶段性下滑。随着疫情逐步控制，公司业务有望回暖。光器件业务，鉴于欧美在疫情的影响下整体面对网络拥堵压力加大，一旦疫情消退未来头部企业数据中心和5G 等扩容需求将加大；光传感业务，公司依托已有技术和市场基础扩大线路追踪器等光传感产品的产销规模，下游应用市场逐步由电力逐步向其他领域拓展。

    毛利率环比降幅可控，期间费用率小幅缩减：公司Q1 毛利率同比下降5.71pct，环比下降2.61pct。我们认为疫情对盈利能力的影响基本可控，毛利率同比降低主要由于北美客户订单周期性变化所致。此外，公司控费良好，期间费用率15.32%（YoY -1.15pct）。其中，销售费用率（YoY1.72pct）、管理费用率（YoY 3.12pct）、研发费用率（YoY 2.52pct）均有所提升，而财务费用率（YoY -8.51pct）大幅减少，主要由于公司报告期内收到较多利息收入。

    研发占比持续加大，为后续经营提供有力保障。公司Q1 研发费用743.13万元，占收入7.22%。公司持续巩固已有的技术市场优势，通过引进及自主开发完善公司相关加工和检测设备，完善产业链垂直整合。另外，公司逐步完善连接器、PLC 分路器等光无源器件产品类别及其集成功能模块，并加速开拓光有源器件等新产品市场，为后续经营拓展提供了更有力的支撑。

    数据中心及5G 双重驱动，光器件主业打开成长空间：数据中心市场，全球超大规模云厂商资本开支逐步回升，北美数据中心将进入新一轮100G到400G 的升级周期。电信市场，5G 建设加快推进，相关资本开支大幅提升338%。IDC 升级叠加5G 网络建设将直接刺激对光器件的需求，高密度MTO/MPO 连接器产品有望出现量价齐升的高景气局面。公司16 芯/24 芯/32 芯MPO/MTP 产品具备较强竞争力，AOC 等有源产品不断突破形成协同效应，未来在核心客户端的销售收入将实现恢复性增长。

    投资建议：综上所述，虽然公司海外业务占比达90%，一季度受疫情影响较为严重，但考虑到未来全球市场IDC 及5G 投资规模可观，公司连接器产品核心竞争力较强，我们预计公司20-22 年营业收入为7.99/9.56/11.90亿元，归母净利润分别为1.84/2.18/2.59 亿元，EPS 分别为0.80/0.95/1.13元，对应PE 分别为26X/22X/18X，维持“推荐”评级。

    风险提示：海外业务占比过高，受疫情影响较为严重；数据中心升级、5G推进力度不及预期。