核心观点

    　　2023 年上半年，公司实现营业总收入39,039.30 万元，同比下降17.99%；归属于上市公司股东的净利润7,166.33 万元，同比下降24.72%。虽然上半年传统云计算需求比较一般，公司业绩受到一定的影响，但是AI 拉动的需求在公司订单侧已经有体现。同时公司在国内外市场持续开拓客户，在密集连接和光纤传感等领域加大研发高新产品，业绩有望迎来较快增长。公司是全球最大的高密度连接产品供应商之一，部分无源光器件产品的技术水平位于行业领先地位。上半年传统云计算需求低迷，数通市场表现一般。短期内虽然客户的需求有放缓，但是随着AI 的快速发展，客户需求有望大幅改善。

    　　事件

    　　近日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入39,039.30 万元，同比下降17.99%；归属于上市公司股东的净利润7,166.33 万元，同比下降24.72%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润6,320.23 万元，同比下降30.14%。

    　　简评

    　　1、AI 拉动需求或带动业绩改善，业绩有望迎来较快增长期。

    　　2023 年上半年，公司实现营业总收入3.9 亿元，同比下降17.99%；归属于上市公司股东的净利润7,166.33 万元，同比下降24.72%；扣非归母净利润6,320.23 万元，同比下降30.14%。公司营收同比下降，主要是由于海外客户需求放缓，但随着AI 快速发展，需求侧已逐步改善；净利润同比下降，一方面由于营收下滑，另一方面由于汇兑收益减少。

    　　分季度看，2023Q2 公司实现营收2 亿元，环比增长5.27%，归属于上市公司股东的净利润为0.43 亿元，同比下降39.98%，环比增长50.09%，扣非净利润为0.39 亿元，同比下降42.89%。

    　　分产品看，2023H1 光器件产品营收为3.80 亿元，同比下降17.40%，光传感产品营收为0.03 亿元，同比基本持平。

    　　分地区看，2023H1 公司在国内市场营收0.93 亿元，同比大幅增长43.08%，外销营收2.97 亿元，同比下降27.74%，我们认为，虽然上半年传统云计算需求比较一般，公司业绩受到一定的影响，但是AI 拉动的需求在公司订单侧已经有体现。同　　时公司在国内外市场持续开拓客户，在密集连接和光纤传感等领域加大研发高新产品，业绩有望迎来较快增长。

    　　2、毛利率承压，持续加大研发投入。

    　　2023 年上半年，公司的毛利率和净利率分别为29.61%和17.85%，同比去年分别下降3.56pct 和1.95pct；Q2 公司的毛利率和净利率分别为27.29%和20.99%，同比分别下降7.21pct 和3.09pct。上半年公司销售费用率2.00%，同比提升0.46pct；管理费用率6.67%，同比下降1.02pct；财务费用率-6.74%，同比增长2.27pct，虽然汇率变化带来汇兑收益，但是去年收入更高带来汇兑收益更高；公司研发费用率7.17%，同比提升0.55pct，公司在高密度光连接器、无源光波导芯片、有源器件和光纤传感等领域持续加大投入，确保各业务快速发展。2023 年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为0.61 亿元，同比大幅增长308.99%，主要是由于股权激励代收个人所得税使得现金流入增加，同时支付的货款减少，现金流出减少。

    　　3、AI 快速发展带动高密度连接器需求，公司积极布局光纤传感器产品。

    　　公司是全球最大的高密度连接产品供应商之一，部分无源光器件产品的技术水平位于行业领先地位。公司的业绩驱动力主要来自数通市场和电信市场。上半年传统云计算需求低迷，数通市场表现一般。短期内虽然客户的需求有放缓，但是随着AI 的快速发展，客户需求有望大幅改善。随着光模块带宽逐步提升，不仅单通道的速率在提高，而且通道的数量也在增长。1.6T 光模块有不同的连接器产品可以适配，包括LC 连接器、MPO 连接器、MXC 连接器、CS 连接器和SN 连接器等产品。比如，MPO-12 的双排连接器可以用于八通道的光模块中，上排八个通道用于Tx 发射端，下排八个通道用于Rx 发射端；四个SN 连接器可以用于1.6T 4xFR2 光模块中。公司作为全球领先的连接器供应商之一，有望核心受益。在海外电信网络及数通领域需求保持强劲的背景下，公司有望充分受益。此外，公司在光纤传感器领域布局多年，有望成为新的业绩增长点。

    　　4、盈利预测与投资建议。

    　　公司是光通信领域的领先厂商之一，在海外市场具备较强的竞争力。前两年由于海外受到疫情的影响，需求较弱，然而随着疫情影响逐步减弱，需求复苏带来订单的显著提升。上半年传统云计算需求低迷，数通市场表现一般。短期内虽然客户的需求有放缓，但是随着AI 的快速发展，客户需求有望大幅改善。随着光模块带宽逐步提升，不仅单通道的速率在提高，而且通道的数量也在增长。公司作为全球领先的连接器供应商之一，有望核心受益。我们预计公司2023-2025 年收入分别为9.84 亿元、14.66 亿元、20.44 亿元，归母净利润分别为1.93 亿元、3.02 亿元、3.92 亿元，当前市值对应PE 39X、25X、19X，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　AI 的快速发展对公司的高密度连接器产品拉升较为显著，若AI 发展不及预期，将影响相关客户的需求；公司海外收入占比较高，若汇率波动加大，存在对业绩影响超预期的风险；北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，存在云厂商资本开支不及预期的风险；公司在海外电信市场的收入占一定的比例，海外光纤网络建设若不及预期，对公司业绩有一定的影响；公司在光纤传感及有源器件等新领域有布局，若新业务拓展不及预期，对未来业绩增长产生一定的影响。