Q3 业绩短期承压，营收平稳增长

    　　根据公司三季报，公司前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.23/1.05/0.93 亿元，分别同比下滑11.45%/30.32%/36.05%；3Q23 单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.33/0.33/0.29 亿元，分别同比+2.26%/-39.97%/-45.89%。我们认为公司Q3 业绩的同比下滑主要系公司毛利率的短期承压，以及汇兑收益的同比下降。考虑到公司盈利能力的波动，我们下调公司2023~2025 年归母净利润预期分别至1.50/2.06/2.57（前值：2.00/2.51/2.89）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为36x，考虑到公司在密集连接产品行业领先地位，以及有望受益于AI 算力侧基础设施建设，给予公司24 年PE 41x，对应目标价36.79 元（前值：

    　　46.90 元），维持“增持”评级。

    　　Q3 毛利率短期波动，财务收入同比减少

    　　公司前三季度综合毛利率/销售净利率为28.83%/16.27%，同比下降4.08/4.98pct。Q3 单季度综合毛利率/销售净利率为27.51%/13.62%，同比下降4.86/10.65pct，我们判断综合毛利率的波动主要系公司营收结构的变化。费用方面控制平稳，公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.81%/6.44%/6.90%，分别同比+0.26/-0.73/+0.35pct。前三季度公司财务费用率为-4.34%，同比+5.22pct，其中Q3 单季度财务费用率为-0.31%，同比+10.40pct，我们判断主要系公司汇兑收益的同比下降。

    　　AI 产业快速发展，公司作为密集连接器头部厂商有望受益全球AI、云计算快速发展，特别是ChatGPT 为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，对算力、通信及数据存储等提出更高要求，同时也为公司带来新的发展机遇。公司作为全球最大的密集连接产品制造商之一，部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位，未来有望充分受益全球AI 算力侧基础设施投资浪潮。

    　　维持“增持”评级

    　　考虑到公司盈利能力的波动，我们下调公司2023~2025 年归母净利润预期分别至1.50/2.06/2.57（前值：2.00/2.51/2.89）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为36x，考虑到公司在密集连接产品行业领先地位，以及有望受益于AI 算力侧基础设施建设，给予公司24 年PE 41x，对应目标价36.79 元（前值：46.90 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发进度不及预期；下游市场需求不及预期。