“阅读+通信”双轮驱动，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先的数字内容及通信硬件设备提供商。移动阅读业务为基，该业务依托百足+CPS 模式实现内容与渠道优势共振，盈利能力持续优化，后续将进入稳健发展阶段；公司2019 年起布局智慧家庭及通信设备市场，跨入高增长大容量的全新赛道，智慧家庭及5G 通信业务有望助飞。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.77/3.28/3.67 亿元，对应EPS2.22/2.63/2.95 元。可比公司2021 年Wind 一致预测平均PE 30 倍，考虑公司5G 通信业务尚处初期，且可比公司掌阅科技有字节入股溢价，给予公司21 年20X PE，对应目标价52.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　移动阅读迈入稳健发展阶段，百足+CPS 模式助力盈利能力优化公司深耕移动阅读领域，在中国数字阅读行业快速增长背景下，享受微信渠道红利，实现盈利水平快速提升，2016-19 年归母净利润复合增速达64%。根据艾瑞咨询，2019 年中国数字阅读行业规模为180.5 亿元，同比增长17.6%，行业进入稳健增长阶段。我们认为未来公司有望依托百足+CPS 模式不断增强原创内容优势及以微信为主的渠道实力，并通过版权IP 的泛娱乐化产品拓宽变现渠道，实现业务稳步增长，为公司业绩筑基。

    　　我们预计公司2020-22 年移动阅读收入分别为7.29/7.87/8.27 亿元，分别同比增长10%/8%/5%。

    　　发展智慧家庭及5G 通信业务，成为未来主要增长动能，打开成长空间公司2019 年通过收购深圳兆能51%股权入局智慧家庭产品制造业务，并依托与运营商长期合作关系，业务规模快速扩大，2019 年智慧家庭业务实现收入9.98 亿，同比增长203.93%。同时，公司通过股权投资、战略合作及收购等方式持续深化5G 布局，拓展5G 基站、WiFi6 和光模块制造业务，根据公司公告，截至2020 年8 月，深圳兆能在手订单44.73 亿元，未执行订单25.41 亿元，有望为公司持续带来收入及利润增量。我们预计智慧家庭业务2020-22 年实现收入14.84 亿元/19.54 亿元/24.03 亿元，同比增速分别为48.76%/31.60%/22.97%。

    　　双轮驱动驶入新成长路径，首次覆盖给予“买入”评级公司以移动阅读业务为基础，百足+CPS 模式助力业务稳健成长；大力发展智慧家庭及5G 通信业务，将为公司提供后续主要的业绩增量。5G 技术发展带动智能家居行业快速增长，渗透率尚低空间广阔。公司拟定增不超过9 亿投入5G 衍生品建设，运营商发力5G 建设，公司依托技术及资质优势，订单获取能力有望持续提升。我们预计公司2020-2022 年营业收入为22.71/27.98/32.86 亿元；归母净利分别为2.77/3.28/3.67 亿元，给予公司21 年20X PE，对应目标价52.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：移动阅读业务渠道拓展不及预期、订单中标情况不及预期。