事件概述

    公司公布2020 年报和2021 一季报，2020 年公司实现营收24.1 亿元，同比增长40.2%，实现归母净利润2.1 亿元，同比下降1.1%。2021Q1 实现营收6.3 亿元，同比增长79.6%，实现归母净利润0.8 亿元，同比增长43.6%。

    分析判断：

    智能家庭业务持续中标运营商集采，推动公司收入快速提升公司2020 年智慧家庭业务实现收入15.75 亿元，同比增长57.8%，已成为公司主要利润增长点。其中宽带网络终端设备9.93 亿元，同比增长23.1%，IoT 泛智能终端1.30 亿元，同比增长271.5%，电子元器件及其他4.51亿元，同比增长188.6%。

    2020 年公司在智能机顶盒、智能家庭网关、智能组网、智能路由器、GPON/EPON 等宽带网络终端设备，云视频终端、安防摄像头、智能音箱等泛IoT 智能终端设备均实现批量出货。截止2020 年底，深圳兆能中标金额为48.26 亿元，未执行订单24.78 亿元。此外公司2021 年公告还陆续披露多项中标项目，截止最新中标金额预计超过14.96 亿元（未含税），部分中标项目分别为：

    《路由器名录项目2021 年第一批采购项目》400 万台预算6 亿元（含税），中标份额140 万台（2021-018）；2 月18 日公告中标移动2020-21 年GPON-双频WiFi5 智能家庭网关17.39%份额，预计不含税金额7.67 亿元；2 月23 日公告中标移动福建公司2021 年E GPON 双模智能家庭网关40%份额，预计不含税金额0.20 亿元；3 月12 日公告中标中移动Wi-Fi6 企业级AP 产品生产，框架合同不含税上限0.37 亿元；3 月15 日公告中标中移动路由器2021 年第一批采购，框架合同不含税上限0.53 亿元；3 月15 日中标移动2020-2021 年GPON-双频WiFi6 智能家庭网关22.58%份额，预估不含税金额3.79 亿元；4 月9 日公告中标中移动智能会议行业终端采购100%份额，中标终端数量超过3.4 万台；4 月13 日公告中标河南移动2021 年智能家庭简易网关采购140 万台份额，预计不含税金额2.10 亿元；4 月21 日公告中标中移动北京公司2020-21 年GPON 双频WiFi5，框架合同不含税金额0.30 亿元；4 月23 日公告中标中移动智能摄像机标包一中300 万云台摄像机40%份额及300 万台室外球机40%份额及对应3C。

    同时，公司2021 年计划积极开拓广电系新客户市场，拟在5G 专网领域开展重点合作。

    移动阅读业务深耕优质版权，布局RCS 5G 短消息公司2020 年移动阅读业务实现收入8.32 亿元，同比增长16.1%，毛利率同比下降16.4pct，主要系疫情下互联网推广成本较去年同期大幅上升78%。2020 年11 月公司与联通沃悦读签订《战略合作协议》，加强双方基于5G消息相关的技术与业务交流合作，同时公司积极参与三大运营商RCS 内测，积极布局5G 短消息领域。

    定增加码5G 端到端网络产品布局，公司收入天花板有望打开：5G 网络设备市场空间远超公司原有通信市场，公司通过自身研发投入，建设基站天线和小基站生产线，依托运营商良好的合作关系，未来5G 设备市场空间有望打开。

    投资建议

    考虑深圳兆能相关业务收入快速增长，同时移动阅读业务推广成本上涨，相关业务毛利率水平下降，预计2021-2023 年收入由23.9 亿元、28.8 亿元、N/A 修改为30.9 亿元、39.5 亿元、50.2 亿元，预计归母净利润由3.3 亿元、3.9 亿元、N/A 修改为2.6 亿元、3.0 亿元、3.4 亿元，对应现价PE 分别为16.3X/14.1X/12.2X，维持“增持”评级。

    风险提示

    上游原材料紧缺带来的涨价风险；深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP 领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。