顺利转型：由单一阅读业务转为“通信+阅读”双轮驱动，通信领域已实现“从0 到1”的突破，并有望完成“从1 到N”的跃迁。平治信息成立于2002 年，并于2016 年12 月在深圳证券交易所创业板上市。公司发展早期基于运营商渠道开展移动阅读业务，并在上市后把握移动互联网红利迎来高速发展，阅读业务增长见顶后公司积极寻求转型，于2019 年收购深圳兆能，主动布局以智慧家庭为核心的通信业务，并进一步延伸至5G 接入网、承载网等领域，成功转型为通信和传媒双轮驱动的综合性公司。

    移动阅读：老树开新花，数字版权价值有望重估。数字阅读行业已完成了市场教育阶段，用户付费意愿较高，在技术普及与疫情刺激下，行业市场规模稳步提升。

    公司依靠运营商渠道起家，并通过CPS 模式、建立差异化自有平台等举措进一步拓展移动阅读业务市场覆盖范围。随着公司积累的大量版权资源已转化为优质数字版权储备，未来可基于IP 资源进行衍生创作，有望依托元宇宙实现版权资源高效转化和价值重构。

    通信：智慧家庭+5G 设备打开成长空间。《“十四五”数字经济发展规划》对25 年千兆宽带用户提出了6,000 万的定量目标，同时对高质量网络服务的旺盛需求将推动用户从百兆向千兆切换；根据工信部数据，21 年底我国千兆宽带用户渗透率为6.40%，百兆宽带用户渗透率为93.04%，我们认为千兆宽带远期（2030 年）渗透率有望超80%，25 年千兆宽带用户数有望超2 亿。伴随Wi-Fi6 逐步替代Wi-Fi5设备，公司智慧家庭产品单价提升明显，公司迎来量价齐升的景气上行周期。同时公司定增参与5G 接入网、承载网等5G 通信设备板块，进一步完善产品布局，亦有望拓展收入来源。公司22 年1-2 月新增订单8.81 亿元，结合21Q3 订单披露情况，我们预估公司目前在手订单规模在55-60 亿元，业绩确定性较强。

    元宇宙：依托运营商差异化布局，元宇宙进展提速。公司通过运营商切入元宇宙，可借助运营商渠道充分发挥其独有的内容运营+智能终端的优势。21 年11 月9日，公司与中移虚拟现实、达闼机器人签署战略合作协议，布局机器人元宇宙；22年1 月11 日，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布首批成员接纳名单，公司成为首批成员，并担任副主任委员；22 年3 月17 日，公司与联通在线、新华网签署战略合作协议，共建元宇宙联合实验室，超视频、数字虚拟人等元宇宙场景。

    投资建议：公司智慧家庭业务维持高景气，并积极依托运营商差异化布局元宇宙，成长路径清晰。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.90/4.20/5.77 亿元，对应PE 倍数为25x/17x/12x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：智慧家庭业务发展不及预期；市场竞争加剧；元宇宙进展不及预期