21 年及22Q1 业绩稳健增长，智慧家庭增长强劲，维持“买入”评级

    公司发布21 年报，全年实现营收36.0 亿元，同增49.6%；归母净利2.44亿，同增15.7%，低于前期快报的2.90 亿元，主要因部分新确认减值计提影响。同时，公司公布22Q1 业绩，实现收入12.9 亿元，同增103.6%，归母净利1.13 亿元，同增40.10%，延续强劲业绩增长态势。我们维持22-23年并新增24 年归母净利预测为4.25/5.03/5.80 亿元，22 年可比公司Wind一致预期平均PE 15X，考虑公司5G 通信业务有效推进，元宇宙业务可期，给予2022 年16X PE，目标价48.64 元，维持“买入”评级。

    智慧家庭业务快速拓展，5G 通信设备业务推进

    在5G、千兆光网为代表的“双千兆”网络快速建设的背景下，公司智慧家庭业务及5G 通信业务快速发展，21 年智慧家庭业务收入同增69.0%至26.6亿元，贡献主要业绩增量；公司在手订单充足，在运营商份额进一步提升，据公告，截至21 年底子公司深圳兆能未执行订单规模约52.33 亿元。另外，公司21 年正式启动5G 通信业务，7 月实现首个5G 通信设备大规模商用标中标，并于12 月进行定增进一步拓展相关产品线，包括接入网、承载网产品， 实现5G 通信业务累计中标金额约9.04 亿元（含税），5G 通信业务有望成为增长新引擎。移动阅读业务稳健发展，21 年收入同增12.8%。

    营收结构变动等因素影响毛利率水平，整体费用率把控良好

    2021 年公司毛利率同降5.54pct 至14.96%，主要因：1）智慧家庭业务快速增长，收入占比提升带动整体毛利率下滑，包括宽带网络终端设备（毛利率10.68%）以及电子元器件（毛利率10.79%）；2）移动阅读业务因拓展新业务模式，全年毛利率同降10.3pct 至27.46%。22Q1 整体毛利率14.55%。21 年费用端整体维持稳健，全年销售/管理/研发/财务费用率为1.06%/2.02%/1.45%/1.23%，分别同比+0.17/-0.69/-0.49/-0.46pct。

    22 年智慧家庭及5G 继续拓展，元宇宙业务探索推进，维持“买入”评级

    公司围绕运营商的终端和内容应用开展业务，构建“终端+平台+内容应用”的智慧家庭生态产业链。与运营商的长期合作及持续提升的业务实力，不断助力公司提升中标订单规模以及业务范围，22 年智慧家庭等业务增长趋势有望延续同时，公司从通信运营商领域切入元宇宙，22 年将继续推进在虚拟数字人领域重点布局，拟从企业、家庭、个人三个层面提供虚拟数字人产品。我们维持22-23年并新增24 年归母净利预测为4.25/5.03/5.80 亿元，22 年可比公司一致预期平均PE 15X，考虑5G 通信业务有效推进，元宇宙业务可期，给予2022 年17X PE，目标价48.64 元（前值57.76 元），维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策变动、版号发放放缓、新品上线进度及表现不及预期。