22 年归母净利同降49.74%，23Q1 环比扭亏，维持“买入”

    公司2022 年实现营收35.56 亿元，同比略降1.25%；实现归母净利1.22亿元，同降49.74%；实现扣非后归母净利1.04 亿元，同降53.88%。公司23Q1 实现营收3.86 亿元（yoy-70.01%，qoq+24.38%），实现归母净利0.17亿元（yoy-84.68%，环比扭亏），扣非归母净利0.19 亿元（yoy-83.55%，环比扭亏）。考虑公司23Q1 业绩仍承压，下调公司业务收入及毛利率预测，调整23-24 并新增25 年归母净利预测至2.88/3.31/3.75 亿元。23 年可比公司Wind 一致预期平均PE 17X，考虑公司元宇宙、AIGC 等前瞻布局，给予23E 20X PE，目标价41.40 元，维持“买入”评级。

    运营商智慧家庭业务需求减少影响短期收入，关注需求恢复及5G 业务拓展在“双千兆”网络建设推动下，公司智慧家庭及5G 通信业务持续发展，但受运营商去库存及疫情等影响，22Q4 及23Q1 公司智慧家庭业务运营商需求显著收缩，22Q4/23Q1 分别实现营收3.10/3.86 亿元，分别同比下滑71.47%/70.01%，环比分别-64.29%/+24.38%。据年报，截至22 年末深圳兆能未执行订单约为84.67 亿元，关注后续智慧家庭业务需求恢复情况及订单执行节奏。5G 通信业务持续拓展，22 年5G 天线产品收入同增近10 倍至2.62 亿元，至23 年4 月公司 5G 通信业务的中标金额累计约为 10.33亿元（含税），或成为公司后续增长新动力。移动阅读业务整体维持稳健。

    移动阅读拓展衍生业务使得销售毛利率回落，整体费用率维持稳健2022 公司销售毛利率同比下降4.55pct 至10.42%，主因移动阅读衍生业务拓展导致成本提升，22 年移动阅读业务毛利率同比下滑15.16pct 至12.29%。公司22 年整体费用率保持稳健，22 年期间费用率同比增加0.34pct至6.11%，其中营销/管理/研发/财务费用率分别变动-0.29/-0.18/+0.03/+0.78pct 至0.77%/1.84%/1.49%/2.01%，财务费用率提升主要因对外融资规模扩大。2022 年归母净利率同降3.32pct 至3.44%。

    积极探索AIGC 数字阅读领域应用，维持“买入”评级据年报，公司23 年将积极探索AIGC 在数字阅读领域应用，包括但不限于AIGC 辅助创作、文本自动生成，同时探索利用 AIGC 技术实现文字翻译、插图、有声小说、结合虚拟数字人实现小说的智能演绎等领域，进一步降本增效并增强作品的趣味性。我们调整23-25 年归母净利预测至2.88/3.31/3.75 亿元（前值23/24 年4.05/4.64 亿元），22 年可比公司Wind一致预期平均PE 17X，考虑公司元宇宙、AIGC 等前瞻布局，给予23E 20XPE，目标价41.40 元（前值44.28 元），维持“买入”。

    风险提示：运营商需求恢复不及预期，新业务拓展&探索不及预期。