2020年 10 月22 日公安部交通管理局通报“异地办”“便捷办”“网上办”等三个方面12 项公安交管优化营商环境新措施，新政策将于2020 年11 月20日起实施。其中包括“扩大机动车免检范围，在实行6 年内6 座以下非营运小微型客车免检基础上，将6 年以内的7 至9 座非营运小微型客车（面包车除外）纳入免检范围。对非营运小微型客车（面包车除外）超过6 年不满10年的，由每年检验1 次调整为每两年检验1 次。车辆发生伤亡交通事故或者非法改装被依法处罚的，仍按原规定周期检验，保障车辆安全性能。

    　　新规影响：以2021 年为例，受新规政策影响约3243 万辆车在免检范围内，占到现行政策下应检测量比例约17.82%；新规政策下2021 年应检测车辆数为14957 万辆，同比减少7.63%；全国各地汽车检测费用不同，按照单次检测300 元计算，2021 年全国汽车年检市场规模约448.7 亿元。

    　　从公司维度来看，当前公司主营业务为机动车检测设备，公司切入机动车检测服务是从0 到1 的过程。公司依靠收购优质站点及自建站点，复制临沂正直的管理及服务模式，将显著提升收购站点盈利能力，同时年检费用的上涨也将进一步减弱新规政策的影响。此外，政策落地也将打消新建检测站投资人的担忧，新开检测站建设有望逐步恢复正常，带动公司设备主业稳定增长。

    　　公司发布2020 年前三季度业绩预告：归母净利1.5-1.63 亿元，同比增长-6.38%-1.74%；2020Q3 业绩预告：归母净利0.5-0.63 亿元，同比增长2.01%-28.54%。

    　　我们认为公司2020Q3 业绩低于预期主要原因有以下三点：①治超和遥感设备由于今年政府没有招标，导致治超和遥感无收入；②受疫情影响，可能导致检测站验收进度较慢，公司设备销售回款周期拉长；③受定增进度的影响，公司储备检测站暂未大范围收购，预计公司前期已投入相关成本（如员工薪酬及招待费用等），期间费用可能有所上升。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润2.05/3.23/4.40 亿元，对应10 月23 日收盘价PE 为40.2/25.5/18.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：机动车检测政策超预期变化；收购并购进展不及预期；治超及遥感政府招标不及预期。