股权激励落地，考核指标保障后续业绩

    公司发布股权激励草案，预计授予对象547.25 万份股票期权，行权价格为40.25 元/股，深度绑定包董事、副总裁、财务总监、董事会秘书、中层管理人员、核心技术（业务）骨干在内的320 人，按照行权价格40.25 元，涉及股票市值体量达到约2223.76 万元。

    考核目标难点主要是增速指标较高，其中21/22/23 年相对20 年业绩增速分别为30%/60%/90%。

    2020 年业绩预告同比增长-4.61%-5.99%

    公司发布业绩预告，预计2020 年实现归母净利润1.8 亿元-2.0 亿元，同比增长-4.61%-5.99%，预计实现扣非归母净利润1.66 亿元-1.86 亿元，同比增长0.07%-12.10%。单季度来看，20Q4 公司实现归母净利润0.23-0.43 亿元，同比增长-17.86%-+53.57%。

    新政策影响有限，利好运营端收购逻辑

    我们测算检测新政对运营端市场空间影响约缩减17%，显著好于市场预期。此外，新政策加速检测站格局出清，利于公司后期的对检测站的收购，一方面是更容易收购（卖方更愿意卖），一方面是有望降低收购价格。长期看公司转型运营端逻辑并未受到影响。

    风险提示：政策风险，新进入者带来的竞争加剧等投资建议：低估值汽车检测龙头，维持“买入”评级我们预计2020-2022 年归母净利润分别为1.90/2.58/3.50 亿，对应同比增速分别为0.7%/35.6%/35.6%，EPS 分别为0.98/1.33/1.81元，当前股价对应估值分别为37.1/27.4/20.2x，维持“买入”评级。