投资要点

    在用车检测龙头，运营服务+新能源车检助力经营反转向上公司立足汽车后市场，是国内在用机动车检测龙头，由设备端切入下游检测运营服务市场，打造一体化服务平台。公司两大主营业务为机动车检测系统和检测运营服务，2022 年营收占比分别为57%、40%，毛利占比分别为54.3%、42.7%。受制于我国机动车年检政策调整，公司业绩短期承压。

    《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布，离标准正式出台再近一步。公司已启动新能源汽车检测设备和技术的研发，未来或将成为新的业绩增长点。公司通过并购布局车检运营服务市场，有望成为公司长期增长动力。

    机动车检测：汽车保有量稳步提升，车检行业持续扩容车检行业需求与机动车保有量及车龄相关，市场规模超500亿元。2021年，2020年和2022 年两次机动车检测新政放宽机动车强制检测要求的叠加影响，机动车检测频次、检测数量存在一定程度的下降。我国新车销量提速，保有量持续增长，随着在用车车龄的增加，检测量将逐步恢复增长。2023 年上半年全国机动车保有量4.26 亿辆，同比增长4.9%，汽车销量同比增长41.7%。对比发达国家，我国机动车检测站整体配比水平偏低，车检频率、周期的差异均较大，长期发展空间充足。

    公司有望受益新能源车检设备更新，长期致力于打造国内车检运营连锁品牌1）车检设备：龙头地位稳固，或将优先在未来新能源汽车检测标准出台后受益。2023 年6 月30 日，《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布，拟对新能源汽车动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全等运行安全性能进行补充检验。所需检测设备涉及动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全四大检测项目。预计未来新能源汽车检验检测内容和难度有所提升，行业门槛提高有望优化竞争格局，公司已有设备和技术研发储备，标准正式出台后或将优先受益，成为公司新业绩增长点。

    2）运营服务：通过收购兼并、新建检测站等一系列内生外延式运作，探索实现运营服务品牌化的连锁经营，有望成为公司长期业绩增长来源。截至2022 年底，公司直接运营的检测站数量为41 家。2023 年以来，公司新增收购11 家检测站，继续重点拓展机动车检测运营服务市场，加速检测站并购进程。

    盈利预测与估值

    预计2023-2025 年归母净利润分别为0.63、1.47、2.06 亿元，2024-2025 年分别同比增长134.33%、39.79%，2023-2025 年复合增速为80.99%，对应PE 为62、26、19 倍，当前PEG 为0.77 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：1）机动车检测政策进一步放宽；2）机动车检测站收购整合不及预期；3）新业务发展不及预期。