事件：公司近日发布2019年年度报告，实现营业收入为5.42亿元，较上年同期增长25.80%；归属上市公司股东的净利润为3589.4万元，较上年同期增长162.79%；扣非归母净利润3316.43 万元，同比增长208.51%。符合快报预期。

    　　营业收入和净利润符合预期 公司积极进行市场拓展，营业收入较上年同期增长，符合预期。其中，我们预计除院内制剂外的产品收入增速21%左右。由于近年公司新产品、在研产品等增多，相应销售费用和研发费用投入增加，故净利润率偏低。

    　　长期逻辑清晰，眼科医院发力 公司的环孢素滴眼液有望于H1 获批上市；2.4 类新药低浓度阿托品滴眼液正在3 期临床阶段；加替沙星、溶菌酶、盐酸奥洛他定等滴眼液将为传统业务增加业绩；眼科医院已开通互联网功能，未来将能辐射全国患者，有利于医院迅速扭亏并实现客观的利润。

    　　盈利预测与投资评级

    　　受到新冠疫情影响，我们估计公司2020 年除环孢素和阿托品之外的营收增速将下滑到10%，比前次预测的6.2 亿减少0.5 亿；兴齐眼科医院则表现好于预期，有望全年实现营收过亿；我们预计公司全年实现归母净利润0.66 亿，对应当前PE116.57 倍。公司长期逻辑不变，维持“持有”评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期；上市、临床进度不及预期；销售情况不及预期等