事件：公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年公司归母净利润8228.65~9176.24 万元，同比+129.25%~155.65%；扣非归母净利润7937.56 ~8885.15 万元，同比+139.34 %~167.91%。EPS 为1.00 元/股~1.11 元/股。

    　　业绩略超预期市场预期。按照预告中值计算，公司2020 年业绩8702 万元，同比+142%，扣非归母8411 万元，同比+154%。2020Q4 业绩3329 万元，同比+354，扣非归母净利润3180 万元，同比+276%。超出此前的Wind一致预期，符合我们的预期。

    　　公司业绩高速增长可能来源于重点产品放量及利润率提升。根据公司三季报披露数据及本次业绩预告信息判断，公司业绩增长动能来源于公司主营眼科用药的快速增长，尤其是阿托品滴眼液院内制剂，根据我们的模型测算（基于公司报表及子公司数据），2020 年实现收入可能达1 亿元左右，预计2021年公司的子公司兴齐眼科医院仍将保持快速增长。公司在2018-2019 年期间净利率水平较低主要是销售费用及研发费用投入较多所致，随着环孢素滴眼液获批、公司收入规模扩大、高毛利品种占比提升，公司销售队伍日渐成熟，2020 年前三季度公司净利率显著提升至11.73%，相比2019 年的5.44%改善明显。

    　　环孢素滴眼液仍值得期待。公司环孢素滴眼液（Ⅱ）2020 年6 月获批，目前正处于产品推广和加强终端覆盖的过程中。根据公司此前定增方案披露数据，环孢素新产能建设达产后预计收入为19.7 亿元，净利润6.4 亿元，净利率为32.5%。虽然在2020 年医保谈判中环孢素滴眼液并未进入医保目录，但这并不意味着该产品就无法打开市场，产品本身还是这个产品，只不过推广策略需要随之调整；且维持现有799 元/盒价格之下，公司仍可通过赠药等多种形式加快产品推广，掌握了主动权。根据我们此前模型计算，参考同类产品在美国放量情况及国内玻璃酸钠滴眼液市场情况，2021 年，环孢素滴眼液有望达到1 亿元左右收入，对公司业绩产生明显贡献。

    　　产品线不断丰富，阿托品滴眼液2.4 类新药临床有望取得进展。除了公司已有产品，2020 年，公司的玻璃酸钠滴眼液、贝美前列素滴眼液、曲伏前列素滴眼液均已进行报产并获受理，伏立康唑滴眼液已获得临床批件，在干眼症、青光眼治疗领域产品线不断丰富。公司的0.01%硫酸阿托品滴眼液2.4类新药的III 期临床在2020 年5 月28 日首次公示，目前在临床入组阶段，按照正常临床入组节奏推算，该项目的入组可能在春节前后完成；按照2 年给药期加1 年观察期，阿托品滴眼液有望在2024 年上半年报产。

    　　定增如落地将加速公司发展。公司在2020 年9 月8 日发布定增预案，拟发行不超过577 万股，用于单剂量生产线建设项目、研发中心建设及新药研发项目、补充流动资金。目前已获证监会受理及问询，如推进顺利，可能在2021 年3 月-5 月完成定增，加速公司发展，并消除股价压制因素。

    　　盈利预测：我们预计2020-2022 公司归母净利润分别为0.9，1.7，3.0 亿元，对应增速150.3%，87.7%，79.3%，当前股价对应PE 为109/58/32X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品推广不及预期；市场竞争加剧风险；新药研发风险。