事件：2021 年04 月19 日公司发布2020 年年度报告，2020 年公司实现营收6.89 亿元，同比增长26.96%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长145.11%，业绩增长符合市场预期。

    　　2020 年实现业绩145%高增长，业绩增长符合市场预期：

    　　2020 年公司实现营收6.89 亿元，同比增长26.96%。其中，凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、溶液剂、医疗服务分别实现营收2.91 亿元（-6.23%）、2.17 亿元（+23.75%）、0.37 亿元（+28.41%）、1.38 亿元（+481.06%）。

    　　2020 年公司实现归母净利润0.88 亿元，同比增长145.11%，业绩增长符合市场预期。

    　　2020 年整体毛利率73.13%（-0.13 pct.），期间费用率为56.74%（-7.87pct.）：

    　　2020 年公司整体毛利率为73.13%，同比下降0.13 pct.。其中，凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、医疗服务的毛利率分别为83.46%、66.61%、67.81%。

    　　2020 年公司期间费用率为56.74%，同比下降7.87 pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为35.46%（-4.96 pct.）、11.20%（-2.21 pct.）、9.18%（-0.77 pct.）、0.91%（+0.08 pct.）。

    　　核心品种环孢素顺利上市，持续看好其销售放量：

    　　2020 年6 月公司的0.05%环孢素滴眼液（II）“兹润”获批上市，目前“兹润”的学术推广开展顺利，看好其销售快速放量。环孢素滴眼液主要针对中重度干眼患者，对于改善患者泪液分泌和降低人工泪液使用频率疗效显著。环孢素滴眼液为BCS II 类药物，提高溶解性和生物利用度成为环孢素滴眼液的核心技术壁垒。目前仅兴齐（已获批上市）、恒瑞（美国III 临床）、康哲（代理Sun Pharma 品种）等少数公司对环孢素滴眼液进行布局，中长期环孢素滴眼液竞争格局良好。

    　　低浓度阿托品III 期临床进展顺利，目前研发进展全球领先：

    　　低浓度阿托品为目前延缓青少年近视的唯一有效处方药，具备价格合理、使用方便、效果较好等优势。根据教育部的数据，2018 年国内中小学生近视人数高达8977.43 万人，按照院内制剂售价298 元/盒（30支/盒）、每天1 支的用法用量测算，年治疗费用约为3576 元/年。以1%渗透率保守估算，预计销售空间32 亿元。公司的低浓度阿托品滴眼液处于III 期临床，研发进度全球领先。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润1.73 亿元、2.61亿元、3.72 亿元，分别同比增长96.2%、51.2%、42.5%，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；计算假设不达预期风险等