事件：公司发布2021 年半年度报告，公司收入4.62 亿元，同比+95.25%，实现归母净利润0.80 亿元，同比+423.27%，扣非归母净利润0.82 亿元，同比+459.79%。

    　　分红方案为每 10 股派发现金红利 2.5 元。

    　　2021Q2，公司收入2.55 亿元，同比+65.59%，归母净利润0.47 亿，同比+82.26%，扣非归母净利润0.49 亿元，同比+92.80%。

    　　业绩高增长略超市场预期。公司21H1 实现0.8 亿归母净利润，符合我们预期，略超市场整体预期。增长主要动力为公司的医疗服务业务（兴齐眼科医院）和滴眼液业务。

    　　阿托品滴眼液预计表现亮眼，半年销售与去年全年相当。2021H1，公司医疗服务收入（即兴齐眼科医院）收入1.33 亿元，与2020 年全年1.38 亿收入相当。考虑到兴齐眼科医院的主要收入来源为低浓度阿托品滴眼液院内制剂，可以判断，公司低浓度阿托品阿托品滴眼液上半年年收入接近去年全年，增速十分迅猛。我们在此前的一季报点评中曾做过测算，21Q1 低浓度阿托品收入在0.6 亿元左右，那么21Q2 环比仍实现了两位数的增长。根据公司医疗服务业务季度趋势，维持全年阿托品滴眼液3 亿元左右收入预期不变。

    　　其他业务实现快速增长，环孢素滴眼液可能已经放量。2021H1，公司凝胶剂/眼膏剂实现收入1.66 亿元，同比+51.67%，相比19H1 实现12%增长；滴眼液实现收入1.38 亿元，同比+84.81%，相比19H1 实现65.43%增长。

    　　我们判断，滴眼液区别于眼膏剂的高速增长，主要源于公司重磅新品环孢素滴眼液的放量，若假设剔除环孢素滴眼液，其他滴眼液和眼膏剂同比19 年增速一致，那么21H1 环孢素滴眼液收入大致在4000-5000 万水平，符合此前的预期。

    　　财务指标持续优化。21H1 公司毛利率和净利率分别为77.16%和19.03%，相比上年同期分别增加7.20pct 和13.12pct。利润水平的提升主要是高毛利的阿托品滴眼液和环孢素滴眼液体量增加所致。从中间费用来看，公司销售费用率连续三年呈下降趋势，21H1 已降至33.19%，规模效应显现。

    　　激励方案出台。公司披露2021 年限制性股票激励计划，计划拟授予245.50万股，占总股本2.98%。授予价格为 61.02 元/股，激励对象总人数为 99人，包括董事长及业务骨干，董事长获授70 万股。考核年度为2021-2025年，考核要求为以 2020 年营业收入为基数， 2021-2025 年收入增速分别不低于 30%、 60%、 80%、 100%、 120%； 以 2020 年净利润为基数，2021-2025 年净利润增速分别不低于 70%、 100%、 130%、 160%、190%。公司激励方案出台有望提升公司管理层及业务人员积极性，加速公司发展。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为1.9 亿元、3.3 亿元、5.1 亿元，对应增速分别为117.3%，70.9%，55.2%；EPS 分别为2.32 元、3.97 元、6.16 元，对应PE 分别为39x、23x、15x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：核心产品推广不及预期；眼科药品市场竞争加剧；新药研发风险。