公司发布2021 年三季报，业绩高速增长，符合预期：2021 年Q1-Q3，公司实现营收7.70 亿元（YoY +64.13%），核心产品维持高增长态势。

    　　毛利率为78.43%（同比+6.26 pct），主要由于毛利率更高的阿托品及环孢素销售占比提升。实现归母净利润1.56 亿元（YoY +190.45%），归母净利率为20.26%；扣非归母净利润为1.55 亿元（YoY +196.56%），扣非归母净利率为20.14%。费用方面，2021 年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费率用分别为32.48%（同比-2.28pct）、11.15%（同比-0.40 pct）、8.08%（同比-2.21 pct）及0.65%（同比-0.35 pct），费用控制得当。

    　　阿托品滴眼液临床进展顺利，持续看好其市场空间。（1）目前全球范围尚无针对近视的阿托品滴眼液获批，国内仅兴齐产品已开启III 期临床试验，0.01%阿托品滴眼液的1 年期临床研究有望于2022 年上半年披露初步数据，2 年期临床也稳步推进中，先发优势明显；（2）为探索不同浓度阿托品滴眼液（0.02%、0.04%）延缓青少年近视的效果，根据Wind 医药库，公司已开启一项安慰剂对照、多中心III 期临床，计划入组800 名6 到12 周岁的近视儿童，近视度数100 度到400 度。

    　　0.05%环孢素滴眼液国内独家，关注2021 年度医保谈判。国内目前干眼症用药仍以人工泪液为主，治疗性药物仅兴齐兹润一款。该药将在2021 年Q4 进行医保谈判，若能顺利纳入，有望实现快速放量。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.37 元/股、3.39 元/股及5.73 元/股。考虑公司在眼药领域的渠道优势、阿托品及环孢素的先发优势，维持公司2021 年合理价值166.24 元/股的判断，对应2021 年70x PE 估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。管线推进不及预期，市场竞争超预期，产品放量不及预期。