事件

    　　公司发布年报，报告期内实现收入15.69 亿元，同比下滑4.90%，归母净利润1.50 亿元，同比下滑28.40%。同期发布一季度业绩预告，报告期内净利润4500-5500 万元，受疫情影响业绩同比下降。

    　　投资要点

    　　江苏化工园区综合治理进入收官阶段。受天嘉宜事件冲击，淮安基地19 年二季度开始未能正常运行。春节后，淮安基地逐步全面复产，南京基地一直正常生产。考虑到江苏省化工园区的综合整治进入收官阶段，武汉新冠肺炎后政府稳增长压力加大，公司的生产经营外部环境趋于好转。

    　　策划股权激励，后续运作空间打开。公司计划授予核心技术和管理人员267 人604.35 万股，授予价格13.17 元/股，激励条件较为宽松。

    　　业绩增量有保障。首先，公司淮安国瑞400 吨HPPA 及600 吨HPPA-ET项目、中旗作物300 吨氟酰脲原药及300 吨螺甲螨酯原药项目、江苏中旗作物500 吨甲氧咪草烟及500 吨甲咪唑烟酸原药项目均已2019 年上半年建设完成。公司19 年也有计划继续在南京、淮安基地进行投资，新建多个新型农药项目。其次，海外新冠疫情的加剧使得跨国农化巨头加大对华的业务采购。最后，国内的出口退税条件较好。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022 年的营业收入分别为23.34亿元、27.10 亿元和30.01 亿元，净利润分别为3.02 亿元、3.48 亿元和4.05 亿元，EPS 分别为2.29 元、2.63 元和3.07 元，当前股价对应PE 分别为12X、10X 和9X。维持“买入”评级，目标市值45 亿元，对应2020年PE 为15X。

    　　风险提示：农产品景气下行带动原药价格下行，公司的生产继续受到环保整治的干扰。