事件

    公司于2020 年6 月16 日发布公告，公司拟投资20 亿元将在安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地投资建设年产15500 吨新型农药原药及相关产品项目。项目总体规划，分步实施。预计建设期为六年，分为两期建设。

    经营分析

    新型农药项目助力公司长期成长。公司新项目位于安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地，占地约 417 亩。公司利用自有已授权的发明专利技术和自主开发的非专利专有技术，新建15500 吨新型农药原药及相关产品项目。具体内容包括建设合成车间、原料成品仓库、三废处理装置、公用工程、DCS、SIS 等智能控制系统等，以及配套公辅、安全、环保等装置与设施。我们认为，公司目前处于高速发展期，在手订单饱满，此次新型农药项目落地有利于公司进一步扩大产能、提升盈利能力，打开公司的成长空间。

    生产经营持续改善。短期看，我们看好公司南京车间和淮安车间恢复正常带来公司业绩的修复。中期来看，公司淮安国瑞400 吨HPPA 及600 吨HPPA-ET 项目已经取得生产备案并试生产、中旗作物300 吨氟酰脲原药及300 吨螺甲螨酯原药项目、江苏中旗作物500 吨甲氧咪草烟及500 吨甲咪唑烟酸原药项目均已2019 年上半年建设完成，根据公司2019 年报，这些项目均已投入生产，预计以上项目的持续放量将给公司的业绩带来增长。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.8 亿元、3.73 亿元和4.24亿元；EPS 分别为2.1 元、2.8 元和3.2 元，对应PE 为17.6/13.2/11.6，维持“增持”评级。

    风险提示

    全球农药需求下滑；农药产品价格下跌； 产能建设及投放进度不及预期