事件概述

    2020 年6 月17 日，公司宣布与伊斯特共同设立项目公司，初始注册资本30,000 万元，其中公司占出资比例97%，公司拟投资20 亿元，用于项目公司新建15500 吨新型农药原药及相关产品，预计项目建设期为六年，分为两期建设。

    分析判断：

    全球农药销售进入持续景气周期，细分龙头价值凸显

    2016 年以来，全球农药市场重回增长通道，持续景气，其中除草剂仍占据农药行业主要地位，市场份额进一步提升。公司成立以来瞄准细分农药市场，在氯氟吡氧乙酸、异噁唑草酮、炔草酯等小众除草剂领域，与国内传统除草剂龙头错位竞争，在细分领域极具优势。同时，大类杀虫剂噻虫胺在国内无竞争对手，虱螨脲产能亦位居国内第一。

    国内市场成功开拓，单季销售情况持续向好

    公司自上市以来加大对国内市场的开拓，2015-2019 年公司国内营业收入由2.31 亿元增长至8.72 亿元，占比由28.67%提升至55.60%。同时，2019 年三季度以来，江苏响水事件的影响逐步消退，公司2020 年Q1单季度实现营业收入4.57 亿元，环比增长25.21%，净利润0.50 亿元，环比大幅增长77.72%。结合下游市场与相关产品价格行情，预计公司二季度业绩将持续向好。

    募投项目持续落地，新拟建项目建设助成长

    公司前期募投项目已于2019 年完成试生产，2020 年处于产能爬坡阶段，随着产能的释放我们预计2020 年公司业绩将持续向好；同时，公司投资20 亿新建15500吨新型农药项目为长远的发展奠定了坚实基础。

    投资建议

    预计公司2020-2022 年营业收入分别为

    22.13/28.11/34.01 亿元，同比增长41.0% 、27.0% 、21.0%，归母净利润分别为2.59/3.34/4.29 亿元，同比增长72.9%、28.8%、28.5%，EPS 分别为1.88/2.42/3.11元，目前股价对应PE 分别为21/17/13 倍。公司作为农药行业细分龙头，近期募投产品处于产能爬坡阶段，远期新建项目作为发展动力，我们看好公司未来成长，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    产品价格下跌、新产能释放不及预期、安全环保等风险