事件概述

    　　公司发布2020 年半年报，公司上半年实现营业收入10.07 亿元，同比增加13.33%，归母净利润1.24 亿元，同比增长26.12%，EPS0.94 元。

    　　分析判断:

    　　疫情不改需求，绑定国际巨头业绩稳增长。

    　　公司2020 年Q2 单季度实现营业收入5.50 亿元，同比增长62.50%，归母净利润0.74 亿元，同比增长215.31%，单季度营收利润持续向好。2020 年上半年，受新冠疫情影响国内部分地区农药需求略有下滑，但公司通过与陶氏、拜耳、先正达、巴斯夫等国际农化巨头形成稳定的战略合作关系，同时与陶氏的合作从中间体扩展到了原药和制剂以及其他产品，有效保障了产品销量的增长。2020 年H1 公司海外实现营业收入5.19 亿元，同比增长41.59%，毛利率提升4.18pct 至27.52%。海外地区销量同比大幅增长是公司中报业绩增长的主要原因。

    　　产能释放助力业绩，新建项目剑指未来。

    　　根据2020 年5 月8 日公告显示，氟酰脲原药和螺甲螨酯原药以及甲氧咪草烟原药、甲咪唑烟酸原药均于2019年完成了试生产，目前正处于产能爬坡阶段，随着建成产能的逐步投产，2020 年下半年公司业绩有望保持持续增长。同时中期来看，公司2020 年6 月17 日宣布拟投资20 亿元，用于项目公司新建15500 吨新型农药原药及相关产品，预计建设期为六年，项目建成后年均销售收入27.98 亿元，年均净利润5.47 亿元。其中，一期项目建设期为2.5 年，主要产品包含氯氟吡氧乙酸异辛酯1000t/a、 丙炔氟草胺1000t/a、虱螨脲3000t/a、螺虫乙酯1000t/a；二期项目在一期项目建成投产半年后开建，建设期为3.5 年。未来随着新项目的建成投产，公司盈利能力将进一步增强，打开成长空间。

    　　投资建议

    　　我们维持之前的盈利预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为22.13/28.11/34.01 亿元，同比增长41.0%、27.0%、21.0%，归母净利润分别为2.59/3.34/4.29 亿元，同比增长72.9%、28.8%、28.5%，EPS 分别为1.88/2.42/3.11 元，目前股价对应PE 分别为21/17/13 倍。公司作为农药行业细分龙头，近期募投产品处于产能爬坡阶段，远期新建项目作为发展动力，我们看好公司未来成长，维持 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下跌、新产能释放不及预期、安全环保等风险。