事件

    10 月25 日，公司发布2022 年三季报，公司2022 年前三季度实现营收21.65 亿元，同比+43.55%，归母净利润2.99 亿元，同比+136.94%；其中第三季度公司实现营业收入8.23 亿元，同比+37.72%，归母净利润1.2 亿元，同比+252.90%，业绩超预期。

    经营分析

    2022 年前三季度销售费用0.24 亿元，同比+22.70%；管理费用1.05 亿元，同比+21.46%；研发费用0.49 亿元，同比+32.77%，主要系研发投入增加所致；财务费用-0.36 亿元，同比-657.11%，主要系主要系汇率波动产生的汇兑收益增加所致。

    2022 年三季度，公司产品价格保持稳定。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价17.5 万元/吨，氰氟草酯原药当前报价18.8 万元/吨，炔草酯原药当前报价25 万元/吨，螺螨酯原药当前报价16.5万元/吨；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价13 万元/吨，虱螨脲原药当前报价24.2 万元/吨。分季度来看，公司主流产品在2022 年3 季度均价均保持稳定。

    南京基地生产恢复正常，后续成长看安徽基地。历史上，公司南京基地和淮安基地生产经营受到外界的干扰，业绩呈现一定的波动，最近连续4 个季度，公司在生产经营正常的情况下，业绩均有不错表现。公司20 年底动工安徽淮北基地建设，目前固定资产9.23 亿元，在建工程8.84 亿元，后续成长动能强，我们认为安徽新型农药项目落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。

    盈利预测与投资建议

    公司整体正产经营正常，业绩持续增长，后续资本开支较大，成长动能强。

    我们上调公司2022-2024 年归母净利润分别为4.38 亿元（+16.16%）、5.31亿元（+18.83%）和6.98 亿元（+36.09%）；EPS 分别为1.41 元、1.71 元和2.25 元，对应PE 分别为15.64X/12.90X/9.81X，维持“买入”评级。

    风险提示

    全球农药需求下滑；农药产品价格下跌； 产能建设及投放进度不及预期；安全环保检查影响正常开工。