发布员工持股计划彰显信心，增添长期发展动力，维持“买入”评级公司10 月12 日发布第二期、第三期员工持股计划草案，拟分别提取总额不超过2,507、253 万元，共计不超过2,760.66 万元的专项激励基金用于本次员工持股计划。主要参与对象为高管、中层核心骨干人员及优秀员工等共计不超过62 人，激励范围较广，进一步绑定核心员工利益，彰显公司长期发展信心，增添长期发展动力。维持盈利预测不变，预计2020-2022 年归母净利润分别为2.00/3.27/4.39亿元，对应EPS 为0.92/1.51/2.02 元，当前股价对应PE 为36/22/16 倍，考虑到国内市场出行加速恢复，继续看好公司长期投资逻辑，维持“买入”评级。

    　　激励范围广泛，考核目标长远，共谋集团长期发展，共享业绩成长红利从参与范围来看，两期计划共计拟授予副总经理等4 名高级管理人员合计225.95万份，约占本次计划8.18%；其他核心人员2534.7 万份，约占91.82%，激励范围广泛。从考核目标来看，第二期计划业绩考核目标为：以2017-2019 年公司营收平均值为基数，2021-2024 年公司营收增速分别不低于30%/50%/70%/90%；第三期采用个人绩效考核。鉴于2012-2019 年公司营收CAGR 为38.21%，本次激励考核目标设置科学合理，且充分体现了公司未来业绩成长性，调动员工积极性。

    　　出行市场复苏显著，大嘴猴品牌表现亮眼，收购优衣库代工厂为2B 业务蓄力双节期间出行市场恢复至同期7-8 成，出行高峰显著带动了公司出行品销售额增长。根据魔镜数据，公司2C 端销售8 月下旬开始回暖，9 月已恢复增长，预计10 月以来业绩持续边际改善，拐点逐步确立。新品牌大嘴猴拉杆箱产品进入天猫品类排行前五名，截至10.12 日累计月售超1 万件，表现亮眼，后续增长可期。

    　　此外，在拓品类方面，预计在悠启走步机之后，公司有望进一步拓展家庭健身器材品类。公司2B 端收购优衣库核心供应商，切入服装代工赛道打开成长空间。

    　　风险提示：疫情二次爆发影响出行市场及海外订单；海外产能释放不达预期。