公司公告2021 年半年度业绩快报，业绩调整结束。上半年公司营业收入9.90 亿元，同比增长3.65%，归母净利润0.97 亿元，同比增长50.79%，扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长45.05%。第二季度单季公司营业收入5.38 亿元，同比增长28.88%，归母净利润0.52 亿元，同比增长59.60%，扣非归母净利润0.63 亿元，同比增长122.10%。

    　　自2020 年一季度遭遇国内外疫情以来，公司营业收入和扣非归母净利润在连续五个季度下降后，迎来正增长，业绩调整结束。

    　　代工制造业务和品牌经营业务双双复苏。考虑到品牌经营业务去年是上半年受国内疫情影响更大，因此今年上半年预计公司品牌经营业务营业收入增速较代工制造业务更快。归母净利润增长快于营业收入增长，预计主要得益于毛利率提升，代工制造业务方面，公司向头部客户集中，头部客户的毛利率更高，品牌经营业务方面，公司产品结构改善，高毛利率新品占比提高，包括运营更加精细化。

    　　我们看好公司未来业绩有望实现二次起飞。代工制造业务方面，公司持续巩固与耐克、迪卡侬、VF 集团、戴尔等优质客户的合作关系，订单规模持续放量。同时，依托优秀的精益管理和生产制造能力，不断拓展VF 集团内各知名品牌，收购优衣库核心供应商部分股权，进入“针织服装+面料”新赛道。品牌经营业务方面，公司结合大数据和精准用户画像分析，积极研发新产品，努力拓展抖音等新兴渠道，强化品牌塑造和提升，重视粉丝运营和流量转化，自有品牌90 分实现较快增长。

    　　21-23 年EPS 预计分别为0.96 元/股、1.23 元/股、1.54 元/股。现价对应21 年PE 为19 倍，参考过去三年平均PE，同时由于公司基数变大，给予21 年32 倍PE，合理价值30.72 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。