公司公布2021H1 业绩快报，符合此前预期，维持“买入”评级公司公布业绩快报，2021H1 公司收入为9.9 亿元（+3.65%），归母净利润为9707.31万元（+50.79%），扣非净利润为8428.35 万元（+45.05%），公司归母净利率为9.81%（+3.07PCT），公司归母扣非净利率为8.52%（+2.43PCT）。业绩超预期且盈利能力有所改善。我们维持盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为2.23、3.05 和4.04 亿元，对应EPS 分别为0.93 元、1.27 元和1.68 元，当前股价对应PE 为19.9/14.6/11.0 倍，维持“买入”评级。

    　　2C 端业务：自有品牌90 分价量齐升，米牌保持稳定（1）米牌预计在2021 年恢复至2019 年水平，随着小米手机市占率跃升至全球第二，公司作为小米供应链唯一箱包供应商，通过小米的品牌背书以及渠道支持，米牌箱包未来将进一步拓展海外业务。（2）自有品牌90 分保持高增长，2021H1同比增长超100%。90 分品牌在618 期间表现亮眼，同比增长约260%，在全平台排前2。自2021 年5 月份进入抖音渠道以来，90 分品牌目前已做到抖音电商渠道箱包类目第一。90 分的产品结构不断优化，高毛利的新品占比不断提高，整体价格带逐步上移，预计2021 年全年90 分品牌毛利率将提高至38%-40%，进一步提升公司整体毛利率。90 分目前已经进入中国的COSTCO 和麦德龙，未来会继续布局高端KA 渠道，在海外渠道的增势同样良好。

    　　2B 端业务：坚持优质客户战略，前瞻布局海外产能助力业绩增长（1）公司坚持优质客户战略，牢牢把握现有耐克、迪卡侬、优衣库和VF 集团几个核心客户。疫情期间全球头部客户均减少了自身供应商数量，提高了头部供应商的采购比例，随着客户对于未来的信心逐步提升，从2021Q2 开始持续加单。

    　　目前公司已进入VF 集团旗下Jansport、Eagle Creek、Dickies 等知名品牌的包袋供应链体系，拓展迅速。惠普、戴尔等客户的订单则稳中有升，长期平稳增长。

    　　（2）印尼和印度将在未来成为亚洲制造业发展潜力最大的地区，公司在印尼和印度的前瞻性布局使得公司能迅速扩充产能，并借此顺利切入阿迪达斯供应链。

    　　风险提示：疫情影响C 端出行产品需求，疫情导致B 端订单恢复不及预期。