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    公司发布2019 年业绩快报，公司2019 年实现营收5.31 亿元，同比增长137.44%；实现归母净利润9025.39 万元，同比增长459.52%。

    简评

    利润符合预期，公司加大5G 和超高清、国产自主云平台投入。

    公司2019 年实现营业收入5.31 亿元，同比增长137.44%，实现归母净利润0.9 亿元，同比增长459.52%。公司利润大幅增长主要是重组并购明日实业、数智源带来的利润增加，2019 年明日实业、数智源合计承诺净利润不低于1 亿元，公司2019 年净利润低于两者合并业绩承诺，一方面是公司针对5G 和超高清、国产自主云平台做了较大的研发投入，同时布局双师教育业务做了较大市场投入；另一方面，股权激励费用影响利润金额约3000 万元，对公司利润造成一定影响。

    疫情期间云平台用户数大幅增长，大并发量下仍保持稳定。根据IDC 发布《2018 年中国协作与视频会议市场跟踪报告》显示，2018年国内以云视频会议为代表的软件会议市场规模约133 亿元，未来5 年CAGR 为25%。此次疫情更是加速云视频会议的应用，公司调研公告显示，自1 月26 日以来，公司云平台注册用户数每天都在翻倍的增长，云平台在线时长也是每天环比翻倍的增长。

    相比疫情前累积用户数，公司SaaS 业务用户量实现翻倍。其次，尽管公司云平台短时间涌入了大量流量，但并未出现崩溃和不可用的情况，显示公司SVC 技术架构的延展性较好，大并发量下仍保持稳定。预计疫情结束之后，公司新增用户有望部分转化为付费用户，推动公司SaaS 业务收入增长。

    华为、阿里等大客户带动云视频硬件出货量增长，疫情期间订单快速增加。子公司明日实业2019 年 12 月通过华为合格供应商资格认证，为华为供货4K 超高清摄像机。目前华为已经把云视频作为视频会议业务的战略重心，随着华为加大投入，公司未来给华为的供货量有望快速增长。淘宝直播正处于快速发展期，目前公司也为淘宝直播提供设备，并不断丰富产品线，未来也将保持较快增长。根据公司调研公告披露，疫情影响下云视频需求爆发，公司云视频硬件业务订单量也在快速增加。

    政策+经费保障教育信息化支出，公司双师课堂业务迎来快速发展期。2018 年 4 月教育部发布《教育信息化 2.0行动计划》，提出“宽带网络校校通”、“优质资源班班通”、“网络学习空间人人通”的“三通”建设目标。2019年三部委联合发布《关于切实做好义务教育薄弱环节改善与能力提升工作的意见》，由中央财政安排义务教育薄弱环节改善与能力提升补助资金，在经费上保障了政策的推行。其中双师课堂为重点部署之一，以陕西为例，明确要求面向乡村学校和边远教学点，利用“名校+”联合体对口开设“同步课堂”，实现优质教育资源的结构化、 同步化传递。公司教育业务于19 年5 月成立，目前处于开拓市场阶段，2019 年公司教育业务（双师课堂）覆盖了超过20 个地市县教育局。疫情期间，公司云课堂已经覆盖上千教育局，累计开课超过3 万课次，覆盖师生数百万人次，公司教育业务有望保持较快增长。

    投资建议：受疫情影响，公司云平台注册用户数、在线时长都实现大幅增长，同时在大流量冲击下仍保持稳定。

    预计疫情结束之后，公司新增用户有望部分转化为付费用户，推动公司SaaS 业务收入增长。公司硬件业务在华为、阿里等大客户需求下，仍将保持较快增长。在政策推动以及相关经费落实的背景下，双师课堂迎来快速发展期，公司目前处于开拓市场阶段，疫情期间进一步扩大客户覆盖范围，有望实现较快增长。因此，我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为1.31 和1.70 亿元，同比增长45.6%和29.0%，综合考虑到近期公司股价涨幅较大，估值处于自上市以来的绝对高位，给予“增持”评级。

    风险提示：超高清终端出货量不及预期，双师课堂业务发展不及预期，云视频会议发展不及预期。