事件：公司公布2020 一季报预告，预计实现归属母公司净利润1300-1900 万元，同比下滑42.3%-60.52%。

    点评：

    一、股权激励费用导致利润下滑，云视频软硬件收入大幅增长

    公司收入端稳定增长，其中云视频SaaS 收入和云视频硬件订单大幅增长；净利润下滑主要是股权激励费用约1600 万元，同时公司在疫情期间推广免费云视频SaaS 账号产生的带宽成本和市场推广费用同比上升。

    二、投资成立会畅超视，前瞻布局5G 和超高清云视频平台公司

    此前公告拟以自有资金1.5 亿元在上海投资设立全资子公司上海会畅超视云计算有限公司。基于公司“云+端+行业”的全产业链布局，本次投资是公司进一步推进面向5G 和超高清云视讯的战略考虑，为公司未来超高清视频产品做好技术储备，公司前瞻布局将显著提升产品竞争力。

    三、5G 时代视频是核心应用，云视频大势所趋，教育信息化千亿市场迎来2.0 时代

    短期看远程办公的需求增长将极大的带动云视频行业的发展，长期看云视频大势所趋。根据Frost&Sullivan 统计，预计2022 年国内视频会议市场规模达到445.7亿元。以云视频为代表的企业服务已经突破了传统应用的场景范畴，向智慧教育、智慧医疗、远程培训等新应用场景渗透。

    2019 年中国教育信息化整体市场规模预计突破4300 亿元。教育信息化2.0 时代，除标准化硬件以外，云SaaS 软件和服务市场也将蓬勃发展，市场处于赛道抢占期，云视频服务商迎来新的市场增长点。

    四、云视频SaaS 服务商，布局硬件打造云+端一体化产品战略

    公司是目前国内企业语音及视频会议SaaS 领先服务商，客户主要是世界500 强及大型跨国企业。通过收购明日实业和数智源布局视频会议硬件及解决方案，完成云+端的一体化产品布局。

    重组收购数智源和明日实业，公司在云视频会议硬件端及解决方案实现布局。从各自产品和应用市场来看，三者的产品和市场互补性高。

    明日实业作为国内视频终端龙头，近期公告供应华为高清摄像机，将分享下游客户在云视频领域的持续发展。明日产品广泛应用于政务系统、网络教育、远程医疗以及会议办公等领域，客户包括星网锐捷、视联动力等。

    公司2019 年6 月设立全资子公司会畅教育，专注于将面向5G 和4K 超高清的SVC 云视频技术赋能于双师课堂的核心场景。会畅教育至今已经拓展了多地的教育局、大学等客户，地区包括新疆、甘肃、宁夏、江苏等地。近期联合中国联通对湖北疫区提供远程课堂教学。会畅教育未来深耕教育信息化千亿市场，值得期待。

    五、盈利预测及估值

    看好公司云+端产品布局，充分享受云视频+教育信息化市场的大发展。预计公司2019-20201 年EPS 分别为0.53、1.02 和1.41 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期；整合不及预期；