事件概述

    　　公司发布2020 年前三季度报告，前三季度实现营收5.23 亿元，同比增长45.34%；归母净利润为1.10 亿元，同比增长67.89%；扣除非经常性下损益后的净利润为1.00 亿元，同比增长64.85%。

    　　Q3 业绩高增长，规模效应优势凸显

    　　公司2020 年前三季度业绩高增长，若剔除除股权激励费用影响，公司2020 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比增长81%。公司业绩取得高速增长的原因主要是“云+端+行业”的业务模式逐渐形成规模效应，国内大型政企的“SaaS 平台+智能硬件”加速布局。

    　　政企业务云化需求强烈，国内SaaS 业务加速布局在疫情和5G 云应用的共同催化下，国内政企和行业用户工作、学习观念发生转变，线上办公和远程通讯需求提升。公司云视频服务业务收入Q3 单季同比增长135%，环比增长52%。

    　　由于公司“云+端+行业”全产业链协同效应逐步彰显，获客成本得以降低，现有客户粘性和SaaS 续费率逐步提高，因此公司面向国内政企客户的SaaS 业务实现快速增长，云视频软件SaaS 收入第三季度单季同比增长132%，环比增长51%。此外，在国际形势不确定性加强以及国内开启的双循环经济背景下，公司加快了国内信创和国产化市场的发展速度，随着UOS 在大型政企的装机量增长，也进一步促进了公司云视频SaaS 在大型政企的应用落地。

    　　云视频硬件业务增速迅猛，驱动业绩增长的重要引擎公司云视频硬件收入第三季度单季同比增长140%，环比增长约51%，云视频硬件收入2020 年1-9 月同比增长71%。受益于5G、超高清、信创与国产化应用的落地，公司云视频硬件业务正迎来前所未有的行业发展机遇。在把握国内云视频发展机遇的同时，公司还积极拓展海外业务，海外云视频硬件业务同样迎来快速增长，公司云视频硬件海外收入2020 年1-9 月同比增长超300%，第三季度单季环比增长125%。云视频硬件海外业务高速增长在提升收入质量的同时，亦为公司发展打开新的增长空间。

    　　加大国产化SaaS 平台研发投入，抢抓国内发展新赛道由于国内云视频市场与美国成熟市场相比尚处于发展早期，赛道较长且市场潜力巨大。据Frost&Sullivan 报告，国内云视频市场年复合增长超过26%，到2023 年国内视频通讯市场空间将超过500 亿人民币。公司2019 年完成对明日实业和数智源的产业链整合以后，规模优势逐步凸显。公司第三季度研发费用达1303.08 万元， 占比5.36% ，同比增长15.85% ， 环比增长34.1%，预计公司未来的研发费用仍将呈现逐步增加的趋势。公司加大了面向5G 和国产化SaaS 平台应用的创新技术、研发投入和营销布局，在解决行业痛点的同时，不断拓宽企业的护城河。

    　　投资建议

    　　公司加大云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度，5G 到来必将带动云视频加速应用，公司坚定推进“云+端+行业”的长期战略，逐渐形成的规模效应和网络效应，调整公司盈利预测，预计 2020-2021 年公司营收为9.35 亿元、12.49 亿元调整为7.12 亿元、9.74 亿元，归母净利润分别为1.74 亿元、2.28亿元调整为1.51 亿元、2.02 亿元，预计2022 年营收和归母净利润为13.09 亿元和2.85 亿元，2020-2022 年对应现价 PE 分别为 39.5 倍、29.5 倍、 20.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险；技术发展带来技术革新的风险；新冠疫情对公司经营造成不利影响的风险

    　　风险提示

    　　疫情影响海外市场需求; 5G、数据中心建设速度不及预期;毛利率下滑风险