本报告导读：

    公司三季报继续保持高速增长。受疫情影响，线上办公和远程通讯需求大幅增加，业绩同比环比都出现明显的提升。公司推进“云+端+行业”的业务模式，控费效果显著。

    投资要点：

    维持盈利预测 ，维持目标价87.49 元，维持“增持”评级。公司前三季度营业收入5.23 亿元，同比增长45.34%； 前三季度净利润1.09亿元，同比增长67.89%，剔除股权激励费用影响后，前三季度净利润同比增长81% 。我们预测公司2020-2022 年营业收入为8.37/13.08/16.67 亿元，归母净利润为2.04/2.99/3.47 亿元，EPS为 1.17/1.72/1.99 元，给予公司2020 年75 倍PE，维持目标价87.49元，维持“增持”评级。

    公司SaaS 业务和硬件业务增长迅速，加大国产化平台研发投入。受疫情影响，企业业务云化需求强烈，线上办公和远程通讯协同需求大幅提升。公司2020 年第三季度SaaS 收入同比增长132%，面向国内政企客户的SaaS 业务迅速增长。受益于5G 和超高清、信创与国产化应用的落地，云视频硬件业务第三季度营收同比增长140%，其中海外收入第三季度环比增长125%。公司2020 年第三季度研发支出1.3亿元，环比增长34%，“会畅超视云”信创与国产化布局初见成效。

    “云+端+行业”规模效应，控费降成本效果显著。公司“云+端+行业”全产业链协同效应实现，规模优势凸显，因而成本降低和费用控制效果显著。公司前三季度期间费用率较2019 年下降4.03pcts 至32.33%。

    催化剂：线上办公和远程通讯协同需求大幅提升，5G 云应用爆发

    风险提示：国内云视频行业发展不及预期，国内5G 建设不及预期