业绩符合预期，扣除费用影响增长明显。公司发布2020 年业绩预告，2020年全年预计实现收入7.7-8.5 亿元，实现归母净利润1.2-1.47 亿元，同比增长33-63%，扣非净利润达到1.21-1.48 亿元，同比增长52-85%。2020 年第四季度单季度实现收入2.5-3.3 亿元，较2020 年Q1/Q2/Q3 的收入（1.2/1.6/2.4 亿元）环比有明显增长。

    　　公司2020 年产生了股权激励费用约 4200 万元，同时由于子公司明日实业和数智源超额完成业绩承诺，公司预提了约 1500 万元的超额业绩奖励，对报表的利润产生一定影响。除去这5700 万费用影响，公司净利润体量达到1.77-2.04 亿元，同比增长97%-127%。

    　　“云+端+行业”布局完善，协同效应逐步体现。2020 年公司云视频服务业务收入持续提升，其中云视频软件SaaS 业务连续多季度保持持续增长。占公司收入比重持续提升。而硬件端，在海外客户开拓顺利以及国内信创的大背景下，获得国内外知名厂商订单，增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以及数智源在“云+端+行业”层面都有斩获，两家子公司均超额完成2020 年业绩承诺。

    　　竞争力突出，大客户战略清晰。技术层面：公司在超高清视频侧和SVC/HEVC柔性音视频编解码算法上业界领先。基于智能路由技术保障音视频传输的可靠性，在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。

    　　公司推行大客户战略效果显著，客户涵盖政府部门、大型央企/国企、世界/中国500 强公司等，回款质量高。同时，客户留存率状况良好。随着客户的不断拓展以及客单价的进一步提升，公司的未来发展值得进一步期待。

    　　盈利预测与估值：预计2020-2022 年归母净利润为1.35/2.3/3.9 亿元，对应当前股价PE 分别为56/32/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：云视频行业发展不及预期；行业竞争加剧。