本报告导读：

    　　公司业绩先抑后扬，三四季度环比显著提升，全年业绩整体超预期。公司云视频SaaS业务和硬件业务双双提速，看好公司在大型政企市场取得持续突破。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测 ，下调目标价至86元，维持“增持”评级。公司发布业绩预告，预计2020 年实现营业收入7.7-8.5 亿元，同比增长45%-60%；实现归母净利润1.2-1.47 亿元，同比增长33%-63%，全年业绩超预期。我们维持公司2020/21/22 年营业收入预测8.37/13.08/16.67 亿元，考虑到公司存在大额激励费用，我们下调2020 年净利润预测至1.45（-30%）亿元，维持2021/22 净利润预测2.99/3.47 亿元，对应EPS0.83/1.72/1.99 元。考虑到公司仍处于业绩高速增长期，给予公司2021 年50 倍PE，下调目标价至86 元，下调幅度1.7%。

    　　单四季度环比提升显著，全年业绩先抑后扬。根据业绩预告，公司四季度营业收入中位数为2.87 亿元，同比提升64%，环比提升18%。

    　　上半年由于业务人员无法到客户现场开工使得业绩短暂承压，疫情缓和后公司业绩得到充分释放。同时受益于人们办公理念发生根本性转变，行业对云视频需求得到显著提升，预计环比提速势头有望延续。

    　　得到大型政企客户广泛认可，云视频SaaS 业务和硬件业务双提速。

    　　公司客户结构以大型政企为主，大部分采用云视频软件硬件一站式采购的模式，使得公司SaaS 收入与硬件收入同步取得快速提升。同时，公司推出适配国产化芯片和国产操作系统的“会畅超视云”，信创布局持续完善，To-G 领域市场份额有望进一步提升。

    　　催化剂：国内云视频会议加速渗透；信创市场持续突破

    　　风险提示：国内云视频行业发展不及预期；信创业务拓展不及预期