2022Q1营收小幅 上升基本符合预期，高研发投入为未来打下成长基石。

    近日公司公告，2022Q1 实现营收1.63 亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润1314.97 万元，同比下降51.81%；实现扣非归母净利润1039.42 万元，同比下降59.31%，变化原因主要系公司短期加大销售与研发投入对费用端造成。2021 年度实现营收6.78 亿元，比上年同期下降13.92%；实现归母净利润-2.35 亿元，同比下降259.62%；实现扣非归母净利润-2.96 亿元，同比下降343.72%，业绩下滑主要系公司计提商誉减值导致亏损2.36 亿元、国内限电限产政策要求、上游芯片和原材料短期供应和涨价影响。公司深耕云视频业务，着力打造“5G+信创超高清+三维化”国产云视频平台，有望在国内云视频迅速发展中持续受益，随着研发的不断深入，未来业绩有望边际改善。

    核心研发优势凸显领跑云视频领域，客户不断拓展带来市场新增量。

    公司注重云视频底层技术的投入，云平台底层架构采用业界领先的柔性音视频编解码算法，相比传统专网视频所采用的H.264 通用编解码协议，效率提升50%至80%，存储空间相比H.264 减少50%，为行业带来了全新的用户体验；同时公司持续投入构建下一代三维云视频平台，在原有自主音视频算法引擎基础上，结合3D 引擎实现三维云视频技术应用，并将三维云视频产品化和商业化，公司核心技术与平台优势有望打开云视频会议市场新空间。后疫情时期，云视频行业下游需求稳步增加，公司积极拓展政府、企事业单位客户，持续提供软硬件品质化服务，其中云视频硬件收入约4.6 亿元，同比增长约11%，国内政企客户有望成为公司业绩的新增长点。公司成为政府会议首选，为全国两会、全球经济发展与安全论坛、博鳌亚洲论坛等重大会议提供一站式云视频平台和解决方案，全面支持政府和超大型企业公有云，混合云和私有云的视频通信。伴随5G 和数字化进程提速，音视频通讯应用聚焦政企级用户，追求智慧办公场景下的沉浸式沟通体验和通讯效率的提升，公司核心技术与平台优势有望打开云视频会议市场新空间。

    全产业链布局迎来行业收获期，市占率有望不断提升带来业绩改善。

    公司2019 年收购明日实业和数智源，率先完成“云+端+行业应用”全产业链布局，并购升级整合完成拓展云视频行业应用技术开发、云视频摄像机及云视频终端研发生产业务；面对元宇宙趋势的崛起，云视频由“二维平面”向“三维空间”升级，率先研发并针对政府和大型企业推出面向5G+信创的“三维云视频”平台及一站式解决方案。目前中国视频会议市场发展迅速，预计2023 年市场规模将达219 亿元，视频会议行业逐步进入收获期。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2021 年度业绩，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值0.87亿元、1.05 亿元、1.29 亿元，对应EPS 为0.44 元、0.52 元、0.65 元，对应PE 32.99 倍、27.49 倍、22.36 倍，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；技术革新风险；原材料短缺及价格上涨；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。