核心观点

    　　半年报业绩预告符合预期。公司发布半年报业绩预告，报告期盈利2963 万元—3316 万元，同比增长110%—135%。上年同期盈利1411 万元。报告期内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1620 万元，扣除非经常性损益后的净利润同比增长5%-30%。非经常性损益包括子公司版信通公允价值重新计量产生的1380 万元利得以及政府补助等。我们认为，公司业绩增长符合预期，业务发展稳健。

    　　电子认证服务行业潜力巨大，行业集中度有望提升。2005 年我国《电子签名法》正式实施以来，电子认证服务行业快速发展。根据赛迪智库，行业未来3 年预期复合增速为25.8%，到2019 年整体规模有望突破400 亿元。数字证书应用占比最高的行业为移动互联网，其次是金融领域，在电子商务、电子政务、医疗等领域也均有应用。目前全国有42 家工信部审批的CA 机构，行业呈现“以省割据”的局面。公司是电子认证上市第一股，随着行业资本化市场化程度加深，市场集中度有望提升。

    　　“区域扩张+重点行业拓展”促业务成长。电子认证服务、安全服务均具有行业化推广的特点，多以行业解决方案快速覆盖规模化市场。公司以深耕行业作为重点战略，业务领域覆盖政府、金融、电信等市场，在医疗信息化、网上保险、交通等新兴应用领域建立领先优势。公司立足北京，能够借助北京信息化发展的优势与行业总部的标杆作用，积累行业解决方案的应用经验。以产品化解决方案为突破口，有利于打破区域割据的行业格局。公司非华北地区收入2012 年到2016 年的复合增速达到36%。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.04、1.33、1.51 元，根据可比公司，目前公司的合理估值水平为2017 年的50 倍市盈率，对应目标价为52.00 元，给予增持评级。

    　　风险提示

    　　电子认证服务市场发展不及预期，跨区域业务拓展不及预期，法人一证通到期续约风险