三季报符合预期，业绩预增7-10%

    　　公司前三季度归母净利润4200-4300 万元，同比增长7.24%~9.79%，第三季度实现归母净利润1522.2-1622.2 万元，同比增长1.69%~8.37%，符合预期。公司前三季度非经常性损益对净利润的影响金额为850 万元左右。我们认为全年来看，公司有望凭借自身电子认证领域成熟领先的技术将其成熟的电子认证解决方案跨行业、跨地域拓展，加之与安全集成业务相关的政府客户订单有望在下半年加速释放。维持公司19-21 年归母净利润0.96/1.43/2.14 亿的预测，目标价38.23-39.82 元，维持“增持”评级。

    　　电子认证业务空间广阔，电子签名提供高弹性

    　　随着各行业信息化程度提升，以及密码法草案初审有望提振商用密码服务行业景气度，电子认证行业有望持续保持高速增长，赛迪智库预计19 年电子认证市场有望超400 亿元。数字认证背靠政务行业传统优势，在医疗、保险、交通等行业推出了众多基于电子签名、电子合同的创新解决方案。2019 上半年，公司为以电子签名为代表的电子认证应用做了前瞻性准备，重点围绕云服务平台建设、数字化审图、协同签名，进一步提升电子签名的场景化解决方案。我们认为，公司有望凭借自身电子认证领域成熟领先的技术将其成熟的电子认证解决方案跨行业、跨地域拓展。

    　　等保2.0 等政策因素驱动公司安全集成业务实现高增长

    受益于等保2.0 与建立安全可信的网络空间等政策要求，公司根据客户需求，将自有产品、第三方信息系统和网络安全产品有效地与客户信息系统集成，从而提高客户系统的安全保障能力。随着等级保护与国产化进程不断深入，客户合规需求日益紧迫。考虑到政府信息安全支出的季节性因素，公司基于自有产品的系统集成项目有望于Q4 进一步放量。

    　　电子认证龙头，维持“增持”评级

    　　我们认为，公司2019 年将持续扩张业务范围，从数字证书到电子签名及电子认证解决方案，业务领域从政府领域逐渐向金融、医疗、教育等行业扩张。数字认证充分受益于各行业信息化率提升以及密码法出台，根据赛迪智库，我国电子认证行业19 年市场空间有望超400 亿元，其中电子签名市场64 亿。一证通业务下滑利空靴子落地，不改公司长期投资价值。我们预计公司19-21 年EPS 0.53/0.80/1.04 元，对应19-21 年PE 为别为67/45/34 倍。参考可比公司20 年平均PE 49 倍，给予公司20 年48-50倍，目标价38.23-39.82 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业增速不及预期，公司竞争力下滑，核心技术人员流失。