事项：

    　　公司发布2021 年一季报，营收2.7 亿元、同比+48%、环比+5%，归母净利0.60亿元、同比+89%、环比+13%。

    　　评论：

    　　1Q21 营收表现好于行业、好于预期。公司1 季度营收实现环比5%正增长，对应下游乘用车1Q21 环比-21%，重卡+13%，表现好于乘用车、好于我们此前预期，估计与1）重卡提振、2）新项目生产/份额提升、3）4Q20 数据偏低有关系。

    　　净利率继续上行，进入历史高位区间。公司1 季度毛利率36.5%、环比-0.4PP，剔除折旧后，边际毛利率环比-0.8PP，我们估计和新产品占比略提升、原材料涨价有关系（估计转嫁客户从2Q21 开始明显一些）。归母净利0.6 亿元、同比+89%、环比+13%，表现好于预期。净利率22.4%、同比+5.0PP、环比+1.9PP，进入历史高位区间（最高单季23.0%）。费用和其它科目表现都比较正常，其中固定费用被进一步摊薄，对净利率起到正贡献。

    　　维持贝斯特核心投资要点不变，即业绩进入放量期，经营品质综合潜力较高。

    　　其一，公司凭借优秀的管理能效及研发能力，涡轮增压器零部件过去十年全球份额持续提升，估计当前产品全球还有6 倍份额空间，在前期产能建设完毕后，2020 年起进入放量新阶段。

    　　其二，公司独特的装备及工装业务点亮了经营品质，为综合精机集团发展奠基：

    　　一方面增强了零部件业务的质量、成本、品类扩张优势，获得更强市场竞争力，另一方面公司2019 年成立三大事业部优化制度激励，我们估计装备事业部作为其中之一，未来对外开拓将加速。

    　　整体上，我们预计中期产能建设完成后将支撑公司2022-2025 年营收达到2019年的2.2-2.7 倍、净利达到2.3-3.0 倍/3.8-5.1 亿元，中性2.6 倍/4.4 亿。

    　　投资建议：中长期，公司独特的装备及工装研发制造能力提升了经营品质，打开业务空间，为综合发展奠定基础。短期，公司在3Q20 迎来拐点、2021 年有望继续放量，我们预计中期利润增1.6 倍，维持公司2021-2023 年归母净利预期2.7 亿、3.4 亿、4.0 亿元，增速分别为51%、28%、18%，对应当前PE 13倍、10 倍、8.5 倍。考虑公司综合素质高、拓展空间大、增速高，维持2021年目标PE 20 倍，对应目标价26.7 元/空间55%；中期维持4.4 亿净利、20-25倍目标PE，维持目标市值区间88 亿-110 亿元，空间156%-220%，维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济低于预期、新订单量产节奏推后、事业部开拓进展较慢等。