事件:公司发布2021 年报和2022 年一季报:2021 年全年营收10.57 亿,同比+13.53%,归母净利1.97 亿,同比+11.37%。22Q1 营收2.55 亿,同比-6.11%,归母净利0.38 亿,同比-37.25%。

    21 年营收及归母净利同比上升,21Q4 受原材料影响加大。21 年营收10.57 亿,同比+13.53%,归母净利1.97 亿,同比+11.37%。营收及归母净利同比上升主要系公司涡轮增压零部件产品放量。2021 年公司毛利率34.39%,同比-1.55pct,主要系人工成本上涨以及营收占比较大的涡轮增压零部件业务因原材料涨价导致毛利率降低进而拉低整体毛利率。21 年费用率合计15.90%,同比+0.79pct。同时,投资收益及其他收益同比提升幅度较大在全年对冲了部分毛利率下滑和费用率上升的影响。21Q4 营收2.80亿,同比+8.47%,归母净利0.38 亿,同比-27.96%,利润降幅扩大主要是21Q4 受原材料影响加大,毛利率同比-4.97pct,且21Q4 销售费用和研发费用提升较多。

    22Q1 营收同比-6.11%,归母净利润同比-37.25%。22Q1 公司营收2.55 亿元,同比-6.11%,归母净利0.38 亿,同比-37.25%,归母净利润下降幅度大于营收下降幅度主要系原材料涨价导致毛利率下降以及费用率提升所致。22Q1 毛利率32.44%,同比-4.06pct。费用率合计16.55%,同比+4.07pct。费用率提升主要系人员成本增加导致管理费用提升以及可转债利息增加导致财务费用提升所致。

    混动车放量利好涡轮增压业务及新能源业务产品与客户持续拓展,为后续业绩提升提供强有力驱动。涡轮增压零部件业务受益混动放量以及渗透率提升,客户及订单增长可观。其中,华为汽车旗下问界增程式混动车M5 车型搭载了公司涡轮增压器核心零部件;比亚迪混动车型以及理想ONE 增程式混动车亦应用了公司涡轮增压器核心部件。另外公司通过旗下苏州赫贝斯公司及易通轻量化公司深度布局纯电动汽车核心零部件,顺应行业未来发展趋势,产品和客户持续拓展。公司将受益于传统涡轮增压器零部件业务放量以及新能源业务的前瞻布局,为后续业绩增长提供强有力驱动力。

    大量优质新增客户订单在手,持续培育新业务、拓展新客户,首次覆盖给予“审慎增持”评级。公司已有订单是未来业绩增长的有力保证,未来发展潜力大。考虑到短期公共卫生及缺芯问题影响公司下游客户放量,我们预计公司22-24 年归母净利润为2.16/2.85/3.59 亿元。首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示:原材料成本涨价、汽车销量低于预期、公共卫生事件反复