核心观点

    公司发布2023 年三季报，新能源汽车零部件逐步放量，涡轮增压系统零部件稳健增长，单Q3 毛利率环比提高0.51pct，整体业绩符合预期。

    公司三梯次产业链（现有业务、新能源汽车零部件、直线滚动功能部件）布局清晰。展望未来，面向工业母机等行业的滚珠丝杠随自主可控需求逐步渗透，人形机器人带来行星滚柱丝杠的广阔空间，有望充分受益。

    事件

    公司2023 年前三季度实现营业收入10.07 亿元，同比增长26.74%；归母净利润2.10 亿元，同比增长36.73%；扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长33.44%。

    单Q3 来看，实现营业收入3.73 亿元，同比增长22.45%；归母净利润0.80 亿元，同比增长9.16%；扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长18.17%。

    简评

    新能源汽车零部件逐步放量，涡轮增压系统零部件稳健增长涡轮增压器龙头，插电式混动及增程式汽车推动该项业务稳健成长。在精密零部件业务中，公司已经与盖瑞特、康明斯、博马科技、长春富奥石川岛、博格华纳、宁波丰沃、上海菱重等著名汽车涡轮增压器和发动机相关制造企业建立了长期稳定的业务合作关系。公司还持续不断地积极主动参与客户新产品的创新研发，众多主流插电式混动及增程式汽车都搭载了公司涡轮增压器核心零部件。公司“涡轮增压器零部件”2020-2022 年分别实现营收6.97、7.81、8.77 亿元，复合增长率为12.13%，快于行业水平。

    新能源汽车零部件逐步放量，打开第二成长曲线。纯电动汽车核心零部件方面,公司相关产品已拓展至车载充电机模组、驱动电机零部件、控制器零部件、底盘安全件等新能源汽车零部件，并且公司已经与新能源汽车领域众多知名企业建立合作。氢燃料电池汽车零部件方面,相关产品包括:氢燃料电池汽车空压机叶轮、空压机压力回收和整流器、电机壳、轴承盖以及功能部件等，客户已拓展至：盖瑞特、博世等国内外优质企业。2022 年，公司新 能源汽车零部件销售537.26 万件，实现营收0.92 亿元。

    把握工业母机自主可控及人形机器人带来的增量需求，丝杠导轨业务稳步推进工业母机自主可控进程加速，滚珠丝杠为国产化率较低环节。综合来看，机床床身及结构件目前国产化率较高，主轴、转台、刀库等企业自制及国产配套占据一定比例，关键零部件中，数控系统、传动（主要为滚珠丝杠）为国产化率较低的环节，其中滚珠丝杠为决定机床精度的关键部件，一直为日本NSK、THK，及中国台湾上银等企业所占据。2022 年1 月，贝斯特设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，布局直线滚动功能部件（产品包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等），瞄准高端机床、半导体装备、机器人等市场。公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已实现成功下线，部分产品已在送样验证过程中。

    人形机器人为行星滚柱丝杠带来广阔空间，公司技术同源有望拓展迁移。行星滚柱丝杠有更大的接触面积、更大的直线速度、更小的振动和噪音，适合人形机器人的使用场景。据特斯拉AI day，其人形机器人具备14 个线性执行器，因此配备14 根反向行星滚柱丝杠，为该类产品带来广阔需求。贝斯特具备滚珠丝杠生产经验，有望拓展迁移，把握行业机遇。

    盈利预测与投资建议

    公司作为涡轮增压系统零部件龙头企业，传统业务稳健成长，新能源汽车零部件逐步放量，打开第二成长曲线。

    展望未来，面向工业母机等行业的滚珠丝杠随自主可控需求逐步渗透，人形机器人带来行星滚柱丝杠的广阔空间，公司有望充分受益。

    预计公司2023~2025 年实现归母净利润2.80、3.42、4.57 亿元，同比增速分别为22%、22%、34%，对应PE 分别为29、24、18 倍，首次覆盖，考虑到公司的行业地位及丝杠导轨竞争优势，给予“买入”评级。