事件描述

    　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现收入13.57 亿，同比+1.03%；实现归母净利润2.89 亿，同比+9.58%；实现扣非归母净利润2.63 亿，同比+8.11%。2025Q1 实现收入3.50 亿，同比+1.89%；实现归母净利润0.69 亿，同比+0.23%；实现扣非归母净利润0.65亿，同比-1.87%。

    　　事件评论

    　　公司主业整体稳健。2024 年国内汽车产销分别同比增长3.7%、4.5%，其中新能源汽车产销分别同比增长34.4%、35.5%，新能源汽车行业发展再创历史新高。在此背景下，公司主要产品销售均实现增长，其中涡轮增压器零部件实现收入10.58 亿，同比+4.3%；新能源汽车零部件实现910.77 万件销量，同比增长38.7%；实现收入1.84 亿，同比+21.88%。

    　　涡轮增压器与盖瑞特等头部客户合作稳健并持续开拓新客户资源。新能源汽车结构件持续落地产能，2024 年完成安徽贝斯特项目建设并开启产能爬坡，持续推进新产品研发与新客户开拓工作，并推进客户验厂认证工作。25Q1 公司营收和业绩均实现微增，显示经营韧性。往后展望，涡轮增压器零部件业务经营有望继续维持稳定，新能源汽车结构业务有望持续实现收入提升。

    　　盈利能力改善比较明显。2024 年公司实现毛利率为34.7%，同比+0.24pct，在汽零业务毛利率表现稳健（注：剔除会计准则调整因素影响，下同）。同时，公司严格把控各项成本支出，推动一系列的精细化措施，实现降本增效。2024 年公司期间费用率同比下降1.92pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.15pct、-0.2pct、-0.41pct、-1.17pct。总体来看，公司销售净利率为21.29%，同比+1.53pct。

    　　第三梯次业务有望发力，海外产能建设落地夯实全球发展战略。宇华精机24 年机床丝杠+导轨已经取得国内知名机床成功验证和广泛应用，2024 年已经顺利达成小批量订单的滚动交付。同时自主研发首创“高精度双端面中心孔专用磨床”，并成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”，将丝杠和导轨的精度分别提升至C0 级及UP 级。汽车丝杠EMB 制动系统滚珠丝杠副完成客户首次交样。人形丝杠批量化生产工艺布局不断完善为未来批量供货做好了技术和设备储备。2024 年，宇华精机实现收入139.47 万元，显示丝杠业务已经开始贡献收入，今年丝杠业务有望加速市场推广，宇华精机收入有望持续增长。此外，公司全力加速泰国倍永华公司的投资建设进程，为后续减轻国际贸易摩擦对公司的影响，驱动公司第一、二梯次产业的全球化布局奠定坚实基础。

    　　公司主业经营稳健，丝杠相关产品在机床、汽车、机器人等领域稳步推进，具备持续成长空间。预计2025-2026 年公司实现归母净利润3.47 亿、4.10 亿，对应PE 分别为40x、34x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汽车行业需求不及预期；

    　　2、丝杠业务拓展不及预期。