2017 年半年报：实现营业收入 8467 万元，同比减少 2.91%，归属母公司净利润 1656.4 万元，同比减少 9.35%。由于公司 2017 年签订的产品订货合同交付验收集中在下半年，导致营业收入较上年同期减少。

    交付集中在下半年，致航空惯导收入大幅下滑。由于航空惯导产品订单的交付主要集中在下半年，上半年惯导板块仅实现收入 5143.12 万元，同比减少 29.1%，毛利率 41.68%，同比减少 12.81%。挠性、光纤、激光三大惯导系统营收同期分别下滑 69.4%、70.9%、36.44%。板块内仅有导航计算机组件较上年同期实现增长，实现收入 2401 万元，增幅 33.18%。

    航空发动机电子产品翻倍增长，有望受益于发动机放量。报告期内，航空发动机电子产品实现收入 1906 万元，同比增加 120.67%，实现整体大幅提升。航空发动机电子板块实现翻倍增长主要由于 2017 年公司获得了较多的合同订单，且按照订单的交付进度向客户如期交付并通过验收。

    专业技术服务爆发式增长，占比较小难改整体下滑。报告期内，专业技术服务实现收入 1250 万元，同比增加 215.67%，毛利率 86.32%，同比增加16.13%，实现爆发式增长，但收入占比相对较小。

    我们预测公司 2017-2019 年 EPS0.65/0.8/1.07，对应估值 54/44/33 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：航空产业发展速度低于预期；军品采购波动。