投资要点：

    事件：2017 年10 月25 日晚公司发布三季报。2017 年第三季度公司完成营收2962 万元（YOY7.32%），实现归母净利润598.57 万元（YOY77.12%）。前三季度公司完成营收1.14 亿元（YOY-0.45%），实现归母净利润2255 万元（YOY4.16%）。

    第三季度业绩大幅回暖。2017 年第三季度公司营收同比增长202 万元（YOY7.32%），毛利率同比增长4.04 点，因此毛利同比增长203 万元（YOY17.81%）。此外三费同比降低34 万元（YOY-5%），资产减值同比降低43 万元（YOY-45.36%），营业外利润同比增长40 万元（YOY40%），因此第三季度利润总额与归母净利润分别同比增长309 万元（YOY72.71%）与261 万元（77.22%）。

    受上半年军品交付周期拖累，前三季度业绩整体呈略微增长。由于签订产品订货合同交付验收集中于下半年，公司上半年整体业绩表现不佳，因此前三季度营收同比微降52 万元（YOY-0.45%），因毛利率同比提高0.65 百分点，故毛利同比微增50 万元（YOY0.92%）。此外虽然三费同比降低278 万元（YOY-12.09%，其中管理费用降低186 万元，财务费用降低127 万元），但由于资产减值同比增长347 万元（YOY75.93%，主要系上半年发生资产减值390 万元），因此营业利润同比下滑49 万元（-1.91%）。不过得益于营业外收入同比增加138 万元（YOY132.69%），最终归母净利润同比微增长90 万元（YOY4.16%）。

    惯性导航拳头产品，激光惯导销售比例提升，看好未来受益直升机产业链高景气度。公司航空惯性导航产品主要应用于直升机、运输机、无人机等平台，其中价值量更高的激光惯导产品自2016 年起销售比例开始提升。据我们10月18 日中航机电深度报告《中航工业航空机电平台，军民品市场空间广阔，集团资产整合有序推进中》测算，2016 年我国军用直升机809 架，据美国预测，未来我国将形成15 个陆航旅加2-3 个空中突击旅的编制，对应直升机总数将超过1500 架，因此列装空间巨大。我们认为未来公司惯导业务有望持续受益直升机产业链的高景气度。

    航空发动机电子产品：内资直升机发参采集器龙头，飞控计算机开始批量生产，发动机电子控制系统完成预研验收。公司是国内直升机发动机参数采集器最大供应商，同时新研产品飞控计算机开始形成批量生产，且销售价格较其他航发电子产品高，销量亦相对较大。此外公司在已有发动机参数采集器和飞控计算机基础上自主研制出的发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收，未来亦值得期待。

    专业技术服务：某研制合同项目验收通过。公司专业技术服务业务主要是为客户提供航空惯性导航、发动机电子领域相关的专业技术服务，客户范围包括军方、主机厂商以及科研院校等。受益某型号的研制合同经各项指标评审满足研制和协议要求，项目通过验收后确认收入，公司专业技术服务收入上半年实现收入1250 万元（YOY215.67%）。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.67、0.82、1.06 元。考虑公司纯正军品标的，参考可比公司2017 年平均PE 估值水平，给予公司2017 年70 倍的PE 估值，目标价46.90 元，维持“买入”评级。

    风险提示。军品订单的不确定性；新品研发进展不及预期。