国际化LED 驱动电源厂商，受益植物照明等业绩迎高台阶。公司2007 年成立于杭州，一直专注于LED 照明驱动电源，目前以中大功率（25/100w 为小中大分界线）LED 驱动电源为主，在开关电源专家董事长GUICHAO HUA 先生带领下面向全球80 多个国家和地区打造国际一级梯队；另外公司2017 年切入新能源充电机、充电桩等领域，其中2020 年相关营收5270 万，同比增加46%，营收占比5%，开始呈现贡献；同时根据2021Q1 季报，公司营收2.71 亿，同比增加59%，归母净利润为0.37 亿，同比增加127%，营收和业绩超预期主要受益于疫情后植物照明LED 及产能释放、新能源业务等放量。

    　　LED：受益植物照明爆发等带来新动力。LED 驱动电源是将外界一次电能转换为LED 所需二次电能，在整灯成本占比约为20-30%，受益LED 照明渗透率的提升以及新兴植物照明（根据Technavio 研究报告2020 年中国LED 植物灯具出口金额超过5 亿美元同比增长超过4 倍）和智慧路灯等驱动电源迎来新发展，且根据公司年报及GGII 等数据预测国内驱动电源2021 年市场规模384 亿元，从目前格局看，台湾明纬、昕诺飞、英飞特、欧司朗等在全球中大功率位居第三方供应商前四，但英飞特2020 年国内市占率也仅2.6%（如果仅考虑第三方市场市占率要更高），我们认为凭借公司在美日欧韩等全面的安全认证、3W-1200W 的全面产品品类以及国际认可的品牌背书将充分受益植物照明爆发带来的行业功利，公司2021 年Q1 营收大增亦反映受益趋势。

    　　新成长：切入新能源充换电等打造第二成长曲线。由于LED 驱动电源和新能源汽车充电机等技术同属开关电源且对可靠性要求较高，公司2017 年切入新能源充电机、充电桩等领域，我们测算2021 年国内市场规模合计约114 亿元，公司目前形成换电站、车载充电机等产品矩阵，其中车载充电机、换电站充电机等2020 年贡献营收5270.35 万元，同比增长46.17%，预计随着充电机的迭代和公司下游客户的开拓，营收和毛利率规模效应有望快速提升。

    　　业绩预测及投资估值：我们预测2021-2022 年营收分别14.15、18.43 亿元，归母净利润分别2.21、3.06 亿元，同比增长36.6%、38.5%，对应2021-2022年PE 为23、16，考虑公司在LED 中大功率地位且受益植物照明等新爆发叠加公司在新能源布局，成长动能充足，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：LED 新领域开拓/新能源开拓低于预期，市场规模测算偏差风险，研报信息更新不及时风险