报告摘要：

    　　近日公司发布2019 年半年报，报告期内实现收入4.56 亿元，同比增长33.51%；归母净利润0.53 亿元，同比增长29.68%。同时公司拟从关联方NMS 公司引进在研IDH 抑制剂候选化合物（I111b），获得其在全球临床开发、注册、生产和市场销售的独家权利。

    　　中报保持高速增长，受益原料药公司投产2019Q2 收入同比增速快于Q1。

    　　分季度来看2019 年Q2 收入同比增速快于Q1，因为今年年初投产的原料药中间体项目于2 季度逐渐兑现业绩，若扣除原料药0.37 亿收入，则Q1、Q2收入接近持平，公司逐季度销售状况稳定。

    　　主要注射剂品种继续保持高增长，原料药公司逐渐贡献利润。公司注射剂品种主要有托拉塞米、头孢替安、头孢西酮、替加环素、阿糖腺苷、更昔洛韦钠和兰索拉唑，报告期内有1 个产品收入增速在0-30%，4 个产品在30-100%，1 个超过100%。公司原料药全资子公司镇江德瑞年初实现投产，2019H1 贡献收入3758.6 万元，随着后续项目的逐渐上马德瑞将有望贡献更多利润。

    　　首次引进NMS 创新药项目，同NMS 深度合作自此展开。I111b 项目是NMS正在研发的新型口服小分子IDH（异柠檬酸脱氢酶）抑制剂项目，通过作用于肿瘤细胞中的IDH 突变位点达到抑制肿瘤发展的效果。目前I111b 项目还处于先导化合物优化阶段，预计NMS 于2020 年交付。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司注射剂业务长期高增长，且公司首次引进海外创新药，创新整合不断深化。我们预计公司2019、2020、2021年实现营收9.1、11.5 和13.5 亿，归母净利润分别达1.15、1.52 和1.78 亿，对应估值为31.24、23.66、20.22 倍，首次覆盖，给予强烈推荐评级。

    　　风险提示：注射剂销量不及预期、原料药贡献不及预期、其他风险。