城轨噪声污染纳入法律监管，减振降噪市场需求广阔。2021 年12月24 日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议通过《中华人民共和国噪声污染防治法》，自2022 年6 月5 日起施行，其中，交通运输噪声定义新增城市轨道交通车辆运行噪声，并对轨交类降噪减振做出严格法律规定，提出：1）新建、改建、扩建经过噪声敏感建筑物集中区域的铁路和城市轨道交通线路等，建设单位应当在可能造成噪声污染的重点路段设置声屏障或者采取其他减少振动、降低噪声的措施，建设单位违反前款规定的，由县级以上人民政府指定的部门责令制定、实施治理方案。2）城市轨道交通运营单位、铁路运输企业应当加强对城市轨道交通线路和城市轨道交通车辆、铁路线路和铁路机车车辆的维护和保养，保持减少振动、降低噪声设施正常运行。

    3）因铁路运行排放噪声造成严重污染的，铁路运输企业和设区的市、县级人民政府应当对噪声污染情况进行调查，制定噪声污染综合治理方案。本次立法将城市轨道交通运输噪声控制纳入监管，控制要求覆盖新建、改扩建和在运营城市轨交及铁路线路，立法规定内的减振降噪成为强制性要求，将促进各地在轨交建设和运维中，更多考虑噪声污染防控，增加减振降噪设施应用，未来轨交减振降噪设施渗透率提升可期，行业需求空间广阔，有望保持持续增长。

    轨交减振龙头快速成长，竞争实力突出市占率提升可期。公司为轨道交通减振领域龙头企业，实现轨交减振产品全系列覆盖，由单一种类的橡胶减振产品供应商发展为轨交减振领域的综合解决方案服务商，综合实力强劲，产品体系不断完善，可提供满足各等级减振需求的产品，项目类型覆盖城市轨交、普铁、高铁、市域市郊铁路等多种类型。公司业绩高增，2016-2020 年间公司归母净利润CAGR 高达29.13%，2021 年前三季度业绩增速达143.65%。自2020 年起，公司现金流大幅好转，货币资金充裕，公司产能成倍增长，产能扩建稳步推进，助力公司供货效率提升和减振产品体系持续完善，保障未来订单承揽交付和业绩释放。2021 年初以来公司获得多个轨交减振重大项目订单，在手订单充足，保障主业成长，市占率提升可期。

    多元布局成效显著，建筑减隔震蓄势待发，锂化物注入成长动力。

    公司立足主业进行业务多元拓展，积极布局建筑隔震业务，进行建筑隔震橡胶支座的研发生产，具备较强的原材料和工艺技术优势，与主营业务形成协同。根据公告，目前公司研发生产的500（I）型隔震橡 胶支座已通过力学性能检验。2020 年所发行可转债募投建筑隔震产品生产线项目设计产能为7200 套，预计2022 年3 月投产，有望持续受益建筑抗震相关立法政策落地执行后的市场需求释放。2021 年锂化物公司昌吉利成为公司全资子公司。2020 年昌吉利分别实现营收和净利润1.93 亿元和4613 万元，分别总比增长27.62%和9.39%，经营性现金流表现出色。公司拟投资10 亿元建设锂盐厂项目，产能包括无水氯化锂3 万吨、电池级碳酸锂1 万吨、电池级氢氧化锂1 万吨、氯代正丁烷1 万吨等，项目计划于2023 年5 月31 日建成投产。锂盐项目扩建投产后，预计将进一步助力公司整体业绩增厚和估值提升。

    投资建议：我们看好公司未来的成长空间，预计2021-2023 年公司分别实现营业收入19.90 亿元、30.28 亿元和42.35 亿元，分别同比增长61.12%、52.14%和39.85%；分别实现归母净利润3.49 亿元、5.59 亿元和7.79 亿元，分别同比增长77.9%、60.1%和39.5%；EPS 分别为0.56元、0.89 元和1.24 元，动态PE 分别为35.1 倍、21.9 倍和15.7 倍，PB分别为5.9 倍、4.8 倍、3.9 倍。公司为轨道交通减振降噪领域龙头，在手资金充足，产品扩建项目稳步推进，资金、产品、产能优势助力公司综合竞争实力和市场份额提升。在我国交通强国和都市圈建设背景下，新基建轨交建设需求将持续释放，噪声防治法规落地助力减振降噪设施渗透率提升，行业需求空间广阔，公司有望充分受益。此外，公司立足主业，积极进行多元拓展，布局新能源锂化物和建筑隔震业务，打造新的业绩增长点，进展顺利成效显著，与主营业务形成积极协同作用，有望助力未来估值提升和业绩增厚，维持“买入-A”评级，目标价29.0 元。

    风险提示：宏观经济大幅波动；政策推进不及预期；募投项目建设不及预期；锂盐项目建设不及推进；固定投资下滑；产品出售不及预期；人员流失；客户经营状况下滑；行业竞争加剧风险；疫情反复等。