2022 年10 月25 日，天铁股份发布2022 年三季报，报告期内，公司实现营业收入12.08 亿元，同比-9.91%，实现归母净利润3.368 亿元，同比-17.47%，实现扣非归母净利润3.274 亿元，同比+16.07%。单季度来看，公司Q3 实现营业收入4.828 亿，同比-4.19%，环比+41.6%；实现归母净利润1.528 亿，同比+8.52%，环比+124.27%；实现扣非归母净利润1.485 亿元，同比+7.14%，环比+127.07%。

    三季度业绩符合预期，疫情拖累轨交业务开工进度。公司Q3 实现营业收入4.828 亿，同比-4.19%，环比+41.6%，实现归母净利润1.528亿，同比+8.25%，环比+124.27%。收入同比下降主要系疫情拖累工程开工进度，导致收入确认延迟。但锂盐业务稳步推进，公司归母净利润表现上佳。由于下游市场需求持续上涨叠加上游产能放量不足，锂价2022 年暴增，锂盐供需紧平衡的格局一时难以打破，预计中期锂价大概率维持高位。随着轨交和建筑减振降噪项目疫情后开工，锂盐稳定产出，公司四季度的收入仍存上升空间。

    5 万吨锂盐建设顺利，产能放量值得期待。据公司公告，公司子公司江苏昌吉利的庐江5 万吨锂盐项目有序开展，该项目于2022 年上半年正式开工，预计2023 年5 月投产，作为公司未来锂盐产能放量的主力军，该项目建成后，公司“锂化物+交轨/建筑减振降噪”双轮驱动的业务版图将进一步清晰。2023 年预计锂盐供需仍是紧平衡状态，锂价仍将维持高位，庐江项目的投产届时将极大提振公司业绩底气。

    大器不惧晚成，班戈错盐湖储量核实在即。据公司公告，由于西藏疫情严重，相关审核部门因防疫需要将延期进行储量核实工作，致使班戈错盐湖的储量核实报告未按此前预计时间产出。待西藏疫情解封后,锂资源储量核实报告将继续按流程正常推进。据公司初步勘察，班戈错盐湖地表卤水中的LiCl 平均品位251.82mg/L，按照盐湖矿成矿规律，浅藏卤水中LiCl 的品位基本均大于地表卤水，浅藏卤水资源潜力大。待班戈错盐湖产出后，公司将得以利用自给粗制氯化锂生产锂盐，盈利能力得到极大提升。

    【投资建议】

    报告期内公司锂盐业务稳定产出，锂盐项目有序进展，主营业务减振降噪业务技术成熟，行业地位稳固。此外，公司进行了远期布局，构建一体化产业链格局，待班戈错盐正式开工建设，上游资源端优势将逐渐凸显，我们维持预计2022-2024 年公司营业收入30.78 亿元、41.15 亿元、66.56亿元，下调了财务费用，因此上调归母净利润至4.72 亿元、7.53 亿元、11.20 亿元，同时上调了对应EPS 至0.75 元、1.19 元、1.77 元，对应PE分别为14.2 倍、8.9 倍、5.98 倍。鉴于公司未来发展前景良好，成长明确，竞争力突出，我们维持增持评

    【风险提示】

    项目建设不及预期

    行政干预锂价；

    地缘政治风险。