报告要点

    　　熙菱信息——快速成长的智能安防黑马

    　　熙菱信息为国内领先的智能安防与信息安全服务提供商，技术实力雄厚，充分掌握视频联网、模式识别、大数据分析、网络旁路采集等先进技术，业务覆盖指挥中心、数据中心、视频会议、联合作战、图像侦查等领域；客户高端，下游涵盖公安、财政、综保、交通、政府、企事业等资信极高的客户群体；地理优势独一无二，依托新疆地区固定资产投资的快速增加而实现跨越式成长，业务触角已延伸至陕西、甘肃、宁夏、吉林、江西等地，实施过百个平安城市项目。2016 年公司营业收入与归属于上市公司净利润分别实现34.1%与48.73%的高速增长。

    　　疆域安防爆发正当时，熙菱最充分受益

    　　我们结合新疆安防的发展现状认为熙菱有望成为A股安防板块最具业绩弹性的黑马标的，主要理由基于：1）新领导上任成为新疆安防爆发的重磅催化剂：2016 年11 月新疆完成新老领导班子交替，新领导班子在2017 年政府工作报告中强调“加强重点领域和边境地区防控，推进城镇网格化管理，强化互联网管理，不断完善社会防控体系”，将边境安防建设提升至前所未有的战略高度，可以预见的是2017 年将成为新疆安防爆发的元年；2）新疆固定资产投资全面提速，安防建设全面受益：2017 年2 月，新疆政府确定2017年新疆地区规定资产投资额为1.5 万亿元，同比增长超50%（2016 年新疆固定资产投资实际下降6.9%），安防作为其中的重要部分亦将迎来发展良机。而熙菱作为新疆安防信息化领域的首家上市公司，品牌、渠道、技术都将借助上市平台迎来飞跃式提升，领先优势将进一步扩大。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级

    　　公司此次IPO 拟募资投向熙菱“魔力眼”智慧安防平台及产业化、信息安全审计产品研发与产业化项目，完成后将实现对既有技术及产品线的升级、功能扩充及产品线拓展，将进一步实现综合实力的提升。我们预计2017 年与2018 年EPS 分别为0.77 元与1.09 元，首次覆盖，买入评级。

    风险提示： 1. 新疆安防建设投资力度不及预期；2. 信息安全业务拓展不及预期。