1、公司是业界领先的物联网终端提供商。

    　　公司主营业务为物联网终端设备研发、销售业务，主要面向车辆管理、移动物品管理、个人追踪通讯以及动物溯源管理四大领域，主要客户为物联网平台服务商。公司产品主要销往北美、南美及欧洲，是国内物联网终端设备的主要出口商之一，在海外具备一定品牌知名度。2020 年公司实现营收4.73 亿元，其中车辆、物品产品收入占比分别为65%、23%，海外收入占比达到88%。

    　　2、2020 年公司业绩受疫情影响较大，但拐点或现，高增可期。

    　　2020 年，公司实现营收4.73 亿元，同比下降24.91%，归母净利润0.90 亿元，同比下降44.25%，扣非净利润0.60 亿元，同比下降56.74%，业绩下滑主因是新冠疫情冲击海外物联网终端需求，同时电子元器件短缺及涨价也对公司产品交付和毛利率产生较大冲击。2021 年以来，公司业绩恢复高增，上半年实现营收3.98亿元，同比增长117.09%，归母净利润0.72 亿元，同比增长72.22%，扣非净利润0.66 亿元，同比增长183.14%。展望下半年，公司中报显示合同负债0.94 亿元，系历史最高水平，反映公司在手订单饱满，而随着疫情影响逐步减弱，海外物联网终端需求保持旺盛，同时随着元器件短缺逐步缓解以及汇率去年同期基数已较高，公司毛利率有望边际向好，业绩有望继续保持高增。

    　　3、股权激励考核目标较高，彰显公司发展信心。

    　　公司于2020 年6 月27 日发布激励计划，拟授予限制性股票和股票期权合计不超过425 万股，占公司总股本的1.46%，限制性股票授予价格为9.63 元/股，股票期权行权价格为19.38 元/份。公司此次激励计划的业绩考核年度为2021 年至2023 年，2021/2022/2023 年考核目标值为营收较2020 年增速分别不低于69%/103%/154%，触发值为营收较2020 年增速分别不低于35%/62%/103%。基于目标值测算，公司未来三年营收复合增速为36.4%，目标较高，彰显公司对未来发展的坚定信心。

    　　4、下游细分领域物联网渗透率将持续提升，公司有望受益。

    　　在车队管理领域，根据Berg Insight 数据，截至2018 年末北美、欧洲、俄罗斯/独联体及东欧、拉美、南非、澳大利亚及新西兰六大区域的车队管理系统保有量约3180 万套，渗透率约20%，2023年有望增至6410 万套，渗透率达到37%。在共享出行领域，根据Berg Insight 数据，2019 年全球共享单车和小型摩托车总数约2390 万辆，预计2024 年将达到4040 万辆，带动相关定位终端需求增长。在资产管理领域，根据Berg Insight 数据，2018 年拖车及集装箱远程追踪系统出货量达到200 万台，预计2023 年达到680 万台。在动物溯源领域，根据Technavio 数据，2019-2023 年RFID 动物溯源管理的市场年复合增长率为12%，2023 年市场规模将增至9.85 亿美元。公司作为业界领先的物联网终端提供商，将持续受益于物联网渗透率提升。

    　　5、竞争对手以海外中小企业为主，公司优势凸显。公司车辆、物品管理业务的主要竞争对手包括CalAmp，Teltonika、Enfora 等，动物溯源管理业务的主要竞争对手为Allflex。与竞争对手相比，公司在产品性价比、服务响应、芯片级开发设计等方面具备优势，叠加国内疫情控制良好，公司有望提升市占率。

    　　6、盈利预测及投资建议。我们预计公司2021-2023 年营收分别为9.52 亿元、13.25 亿元、17.80 亿元，归母净利润分别为1.85 亿元、2.61 亿元、3.31 亿元，当前市值对应PE 分别为40X、29X、22X。展望下半年，随着疫情影响逐步减弱，海外物联网终端需求保持旺盛，同时随着元器件短缺缓解以及汇率去年同期基数已较高，公司毛利率有望边际向好，业绩有望继续保持高增。长期来看，公司作为业界领先的物联网终端提供商，将持续受益于物联网行业发展，市占率有望提升，维持“买入”评级。

    　　7、风险提示：疫情影响超预期；元器件短缺及涨价影响超预期；限电政策影响超预期；海外市场受国际环境影响；行业竞争加剧等。