事件

    　　10 月26 日晚，公司披露2021 年第三季度报告，前三季度实现营收6.03 亿元，同比增长98.76%，归母净利润1.12 亿元，同比增长79.55%，扣非净利润1.03 亿元，同比增长166.32%，第三季度实现营收2.05 亿元，同比增长70.72%，归母净利润0.39 亿元，同比增长94.82%，扣非净利润0.38 亿元，同比增长141.21%。

    　　简评

    　　1、业务继续恢复，有望保持高增。

    　　2021Q3，公司实现营收2.05 亿元，同比增长70.72%，归母净利润0.39 亿元，同比增长94.82%，扣非净利润0.38 亿元，同比增长141.21%，公司经营延续2021Q1 以来的恢复态势，主要受益于海外物联网终端需求旺盛，以及元器件短缺、涨价势头趋于缓和。我们认为，公司三季度交付或仍部分受到国际航运运力紧张、元器件供应紧张等因素的影响，随着疫情影响逐步减弱、原材料供需矛盾进一步缓解，公司业绩有望继续保持高增。

    　　2、盈利能力稳步提升，有望进一步修复。

    　　2021Q3，公司毛利率为38.29%，同比下降6.24pp，主要受原材料短缺涨价、人民币升值等因素影响，毛利率环比提升2.38pp，反映了元器件涨价势头趋于缓和。2021Q3 公司净利率为19.21%，同比提升3.04pp，主要得益于期间费用率同比下降10.03pp，其中财务费用率同比下降5.89pp（汇兑损失较2020Q3 减少）、销售费用率同比下降2.73pp、研发费用率同比下降1.43pp（营收规模扩大带来规模效应），净利率环比下降0.21pp，基本稳定。疫情前公司毛利率维持在45%以上、净利率维持在25%以上，随着疫情、器件短缺、海运运力紧张等问题缓解，有望进一步提升。

    　　3、股权激励考核目标较高，彰显公司发展信心。

    　　公司于2020 年6 月27 日发布激励计划，拟授予限制性股票和股票期权合计不超过425 万股，占公司总股本的1.46%，限制性股票授予价格为9.63 元/股，股票期权行权价格为19.38 元/份。公司此次激励计划的业绩考核年度为2021 年至2023 年，2021/2022/2023 年考核目标值为营收较2020 年增速分别不低于69%/103%/154%，触发值为营收较2020 年增速分别不低于35%/62%/103%。基于目标值测算，公司未来三年营收复合增速为36.4%，目标较高，彰显公司对未来发展的坚定信心。

    　　4、盈利预测及投资建议。随着疫情影响逐步减弱，海外物联网终端需求有望持续向好，同时随着元器件短缺逐步缓解，公司盈利能力有望修复，业绩高增可期。长期来看，公司作为业界领先的物联网终端提供商，将持续受益于物联网行业发展，市占率有望提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.8 亿元、2.6 亿元、3.3 亿元，当前市值对应PE 分别为40X、28X、22X，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：疫情影响超预期；元器件短缺及涨价影响超预期；限电政策影响超预期；海外市场受国际环境影响；国际航运紧张超预期；行业竞争加剧等。