公司发布2022 年报。2022 年公司实现营业收入44.17 亿元，同比+112.88%；归母净利润2.16 亿元，同比+347.39%；扣非归母净利润1.99亿元，同比+299.76%。其中单Q4 实现收入13.58 亿元，同比34.99%；归母净利润0.73 亿元，同比+202.57%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比+179.44%。

    　　2023 年Q1 公司实现营业收入13.79 亿元，同比+47.44%；归母净利润0.76 亿元，同比+119.20%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比+119.12%。

    　　自2021 年年中收购易佰网络实现战略转型跨境电商，营收大幅增长。

    　　公司形成“泛品+精品+跨境电商综合生态服务”三大战略业务模式。

    　　1）泛品业务：核心业务贡献主要营收，2022 年泛品业务实现收入约37 亿元，约占总营收84%。产品库庞大，覆盖家居园艺、汽车摩托车配件、工业及商业用品、健康美容等蓝海赛道，2022 年在售产品SKU超过50 万款，销售客单价为91.12 元。2）精品业务：2022 年实现营收约4 亿元，在售 SKU 数量为 338 个，销售客单价为 327.84 元。

    　　公司致力于打造研产销一体的精品产品开发销售体系，通过创建高粘性、高溢价自有品牌，打造公司营收第二增长极。3）跨境电商综合服务：基于泛品类业务的供应链端资源为中小卖家提供全方位的跨境业务解决方案。2022 年实现2.72 亿元，随客户持续拓展、销售额增长，带动公司业绩增长并进一步提升竞争力。

    　　经营效率提升，盈利能力改善。利润端，2022 年毛利率37.92%，同比上升0.68pct；净利率5.52%，同比上升9.47pct，扭亏为盈。费用端，期间费用率下降，经营效率明显提升。2022 年销售/管理/研发/财务费用分别为10.88/2.43/0.52/-0.03 亿元，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.64%/5.49%/1.17%/-0.06%，同比变动分别为-3.29pct/-1.72 pct/-0.22 pct/-1.49 pct/。随公司物流体系优化，SKU 扩充规模效应增强，数字化运营效率提升，成本费用有望进一步下降。

    　　AIGC 赋能跨境电商业务，降本增效。ChatGPT 在跨境电商业务有智能选品、文案撰写、智能客服等多个应用场景。经公司不断测试验证，ChatGPT 有望率先在文案生成方面落地。截至2022 年底，公司有近一千名运营销售员工，占总人员比重超40%，ChatGPT 文案和脚本高效生成可大幅节约人力成本，提升运营效率。

    　　【投资建议】

    　　公司的跨境电商主业执行“泛品+精品+跨境电商综合生态服务”三项业务并行战略，持续深耕亚马逊平台，积极拓展新兴地区。未来通过SKU 扩充、销售额增长，数据化管理和自研信息化系统提升运营效率，AIGC 应用赋能，叠加疫情管控放松、物流费用下降等外部环境改善，公司有望快速发展。

    　　我们预计2023-2025 年公司实现营业收入 60.97/75.59/87.97 亿 元 ，实 现 归 母 净 利 润3.92/4.91/5.83 亿元， EPS 分别为1.35/1.70/2.02 元/股，对应 PE 分别为 21/16/14 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行；

    　　行业竞争加剧；

    　　新业务拓展不及预期。