事件概述

    　　公司发布 2023 年半年度财务报告，公司上半年主营收入 29.92 亿元，同比上升 52.1%；归母净利润 2.08 亿元，同比上升 149.66%；扣非净利润 1.93 亿元，同比上升 147.66%；其中 2023 年第二季度，公司单季度主营收入 16.13 亿元，同比上升 56.31%；单季度归母净利润 1.32 亿元，同比上升 171.43%；单季度扣非净利润 1.2亿元，同比上升 168.64%。

    　　分析判断：

    　　收入利润高增长，泛品+精品+电商服务齐头并进报告期内，公司全资子公司易佰网络实现营业收入 298,129.66 万元，同比增长 52.11%；实现净利润24,346.27 万元，同比增长 116.96%。公司经营以泛品为主，“精品+亿迈生态”打造第二增长曲线，报告期内泛品、精品、电商服务均取得较快增长：1）泛品业务：头部品类均实现较好增长，公司经营前五大品类家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康美容、户外运动销售额分别同比增长 48%、33%、53%、61%、25%。2023 上半年，公司泛品客单价 103.53 亿元，超过 2022 年全年水平（91.12 元）；2）精品业务：初步形成了清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，在售 SKU 数量为 376 个，销售客单价为 441.13 元，与2022 年相比 SKU 数量增加 38 个，客单价提升 35%；3）亿迈生态：亿迈生态平台业务积极拓展战略合作客户，销售额实现飞速增长，成功搭建跨境电商业绩增长新模式。

    　　毛利率同比略下滑，费用率下降净利率提升

    　　2023H1 公司毛利率 38.22%，与去年同期相比下滑 0.44pct。分品类来看，家居园艺、汽车摩托车配件、3C 电子产品毛利率分别下滑 2.2pct、2.2pct、3.7pct，工业及商业用品、健康美容毛利率分别提升 3.9pct、5.2pct。

    　　2023H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别-3.2pct、-0.2pct、-0.2pct，费用率管控得当下公司上半年净利润率提升 2.8pct。公司重视数字化建设，上半年公司专门从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队共 268 人，占公司总人数的 10%，未来随着数字化管理水平提升，公司运营成本有望进一步降低。

    　　亚马逊平台占比降低，发力新兴市场

    　　根据公司半年报，2023 上半年亚马逊平台销售额占比 76%，与去年同期相比下降 2.5pct。公司发力新兴市场，以拉美地区新兴电商平台“美客多”为核心，布局拉美市场，包括墨西哥、巴西、智利等地区，大力拓展销售半径，享受新兴地区市场红利。

    　　投资建议

    　　展望未来，海外消费者依然追求产品性价比，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩有望持续向好。我们维持之前的盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现营业收入 63.8、82.1、100.6 亿元，同比增加 45%、29%、22%，实现归母净利润 3.5、4.8、5.9 亿元，同比增加 63%、36%、23%，EPS 分别为 1.22、1.66、2.04 元，按照 2023 年 8 月 21 日收盘价 24.38 元计算，对应的 PE 分别为 20、15、12 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　（1）贸易政策发生变化；（2）行业竞争加剧；（3）新业务培育不及预期。