核心观点
财务方面:23H1 公司营收为29.9 亿元(yoy+52.10%),其中跨境电商出口业务为26.61 亿元(占比88.94%);跨境电商综合服务业务处于快速增长阶段营收为3.19 亿元(占比10.66%);归母净利润为1.92 亿元(yoy+147.66%);基本每股收益为0.76 元(yoy+162.07%);此外,公司存货周转、现金流、毛利率、研发投入等指标均有所好转。业务方面:泛品业务“走量”逻辑持续从Amazon 3P 收入得到验证;精品业务由于基数较低目前处于快速起量阶段,长期有望贡献较高利润;亿迈业务有望打开公司成长空间。
简评
营收稳健增长,利润复合预期:23H1 公司营业收入为29.9 亿元(yoy+52.10%);其中跨境电商出口业务为26.61 亿元(占比88.94%);跨境电商综合服务业务处于快速增长阶段营收为3.19亿元(占比10.66%)。公司利润偏指引上限,公司归母扣非净利润为1.92 亿元(yoy+147.66%),符合此前公司指引(1.76 亿-1.96亿);基本每股收益为0.76 元(yoy+162.07%)。此外公司积极投入科技,研发投入为3018.67 万元,持续注重科技赋能。
泛品业务发展稳健,精品业务快速起量,亿迈生态有望成为第二增长曲线。(1)泛品业务:在售SKU 95 万款,客单价为103.53元;我们认为泛品业务基于“走量”的逻辑,而Amazon Q2 三方卖家服务收入近20%从侧面印证Amazon 3P GMV 增速恢复较高水平;我们持续看好下半年Amazon 3P GMV 增速提升带来国内泛品需求提升。此外,Temu、SheIn 等渠道短期或难以撼动亚马逊地位,对于国内泛品类卖家出货影响有限。(2)精品业务:
公司精品业务目前处于快速增长阶段,在售SKU 376 个,客单价为441.3 元;精品业务快速增长有望保障公司中长期的利润提升。
(3)亿迈:亿迈生态平台开放多元化合作模式,涵盖“供应链管理、亚马逊孵化、美客多孵化、亿迈云仓、拉美海外仓、增值服务”六大核心业务,23H1 营收为3.19 亿元;我们认为亿迈业务有望成为公司第二增长曲线(用户空间巨大,用户粘性较强,用户付费能力较高)。
盈利预测:我们预计公司23、24 年营收分比为65.4、86.3 亿元,分别同比增长48%、32%;归母净利润为4.12、4.95 亿元,分别同比增长91%、20%。
风险提示:亚马逊平台销量下行导致依赖亚马逊的三方卖家销量不及预期;新进入者众多叠加产品同质化导致行业竞争加剧;海外新兴平台如Temu 等平台低价产品兴起或导致公司销量不及预期;海外跨境电商平台政策出现不利变化;海运价格大幅度波动导致公司成本上行;港口拥堵导致配送时效性不及预期;欧洲美国市场关税变动潜在风险导致公司成本上涨;原材料成本上涨导致公司利润下行;公司的精品业务进展不及预期;公司的综合服务业务不及预期。