核心观点：

    　　事件：公司发布2023 年半年度财报。（1）23H1 公司整体实现营业收入29.92 亿元，同比增加52.10%；归母净利润2.08 亿元，同比增长149.66%。（2）23H1 易佰网络实现收入29.81 元，同比增长52.11%；净利润2.43 亿元，同比增长116.96%。

    　　泛品业务扩国家实现快速增长，规模优势驱动利润率提升。根据公司23H1 财报，公司在墨西哥、拉美地区入驻核心电商平台，扩张泛品业务销售渠道。同时，在高效供应链和智能系统的支持下，根据公司官方公众号，泛品在库SKU 快速增长，超95 万款，SKU 销售客单价达到103.53 元，带动前端采购规模效应、效率提升，提振盈利能力。

    　　精品和亿迈业务持续盈利，打造第二增长极。（1）根据公司官方公众号，精品业务在售SKU 为376 个，销售客单价为441.13 元，客单价实现明显提升。（2）亿迈生态平台业务引入战略合作客户，销售额同比飞速增长。

    　　公司23H1 毛利率维稳，净利率实现增长。23H1 毛利率38.22%，净利率同比增加2.72pct 至6.95%。公司费用率整体呈下降趋势，预计下半年营收和盈利端延续H1 强劲增长趋势。

    　　公司持续加大研发投入，持续迭代智能系统，以此支持更大量SKU 的库存管理。23H1 公司研发费用为3018.67 万元，同比增长25.12%，技术团队扩大至268 人。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年公司归母净利润分别为4.0/5.4/7.0 亿元，同比+85.5%/35.7%/27.8%。参考可比公司，给予公司23 年25x PE 估值，合理价值34.67 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。亚马逊集中度较高，平台规则变动会带来经营不确定性；境外经营风险；差异化品类被替代，同质化产品销售平淡等。